产品量价齐升，成本下降明显，毛利率大幅提升
    公司是国内大型钛白粉生产企业，上半年公司钛白粉产量为10.82万吨，同比增长17.86%，销量为10.78 万吨，同比增长14.68%。售价方面，公司上半年钛白粉销售均价为10713 元/吨，较去年同期提升2.35%，公司主营产品的量价齐升是公司业绩增长的主要原因。毛利率方面，公司主要原料价格较去年同期下滑明显，我们监测结果显示，2015 年上半年钛精矿均价为552 元/吨，较去年同期下降35%，受原料价格下降及产品售价提升影响，公司毛利率提升明显，上半年公司主营产品钛白粉毛利率为19.89%，同比提升5.64 个百分点，综合毛利率为18.79%，同比提升4.55 个百分点。
    新增产能有望开始贡献收益，与龙蟒合并正在进行
    公司年产6 万吨氯化法钛白粉产能目前已经建成，将成为公司未来两年主要的业绩增长重要动力，2016 年开始有望充分贡献收益。公司与四川龙蟒的合并事宜正在进行中，合并完成后公司将成为亚洲第一大钛白粉生产企业，产能达到56 万吨/年，而四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源，合并完成后公司产业链将进一步完善，规模化效应有望显现。
    盈利预测及估值
    在不考虑增发合并龙蟒的情况下，我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.53 元、0.95 元和1.37 元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为54 倍、30 倍和21 倍，我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、 在建项目进度不达预期风险；2、合并进度不达预期风险；3、原料价格波动风险。