2014 年国内钛白粉有效产能利用率79%，而佰利联2014 和2015上半年产能利用率几乎100%，市场占有率逐年提升，公司依靠自身的资本、成本、规模、技术优势，不断扩大自己的市场份额与话语权，有望在行业去产能过程中显著受益。
    收购龙蟒钛业，打造全球钛白粉巨头
    公司拟非公开发行股票收购龙蟒钛业，合并后钛白粉总产能56 万吨居国内第一世界第四，市占率20%，占绝对优势。凭借完整的钛矿-钛渣-钛白粉产业链，遥遥领先的产销规模，全行业最低的成本以及出色的产品品质，公司将牢牢掌握国内产品定价自主权和行业话语权。公司出口占全国的40%，但全球市占率不到8%，未来仍有较大全球市场开拓空间。海外钛白粉发展经验表明持续的行业整合是必然趋势，并购后公司实力大增，有能力在海内外并购市场上大展身手。我们认为未来的整合看点包括三个方面：1、国内行业集中度仍有较大的提升空间；2、海外收购氯化法企业将彻底解决氯化法技术难题。3、国内钛矿天生不适合作为氯化法原料，收购海外钛矿资源将大大提高公司的抗风险能力。
    氯化法钛白粉迎来春天，公司有望抢得先机
    质量更高、生产更环保是化工永恒的投资主题，氯化法钛白粉品质高、能耗低、污染低，是未来发展方向。国家在限制传统硫酸法钛白粉的同时，采取了一系列政策来鼓励企业开展氯化法钛白粉项目。公司6 万吨氯化法项目于2014 年底建成，2015 年春节后开始单机试车，五月底六月初启动氯化炉，近期有望联动试车。我国每年进口20 万吨氯化法钛白粉，替代空间较大。公司是所有氯化法项目中最有可能率先取得突破的企业，项目达产将为公司在国内外高端钛白粉市场竞争中抢得先机。
    盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年净利润分别为1.4、11.0 和14.46 亿(16 年增发完成)，EPS 分别为0.68、1.88 和2.47 元，对应PE 分别为51X、18X 和14X，维持“强烈推荐”评级。
    一、 风险提示：
    二、 收购的审批风险、项目达产不及预期、钛白粉价格大幅波动。