另外拟以自有资金5000 万元对焦作市中站区亿利小额贷款有限公司进行增资。
    主要观点：
    1、强强联合，全球综合竞争实力明显提升
    龙蟒钛业2014 年产能30 万吨，位居亚洲第一和世界第六，而佰利联自身产能26 万吨（20 万吨硫酸法+6 万吨氯化法），整合后的上市公司总产能将达到56 万吨，在国内占据绝对龙头地位，并将跻身全球第4 大钛白粉企业，仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特，全球综合竞争实力明显提升。
    龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源，并拥有60 万吨/年以上的钛精矿采选能力，整合之后可在未来较长时间内保证公司钛白粉生产所需钛精矿，提高公司钛精矿的自给能力，实现“钒钛磁铁矿--钛精矿--技术研发--钛白粉生产—钛白粉销售”全产业链。
    2、行业供需格局逐步改善，集中度提高龙头受益
    供给端，我国钛白粉行业已经历3 年洗牌期，2014 年国内钛白统计产能约330 万吨（同比增长10%），产量为243.5 万吨（同比增长13%），2015年新增产能约20 万吨；另一方面，环保压力将使部分中小型企业逐步被淘汰。需求端，2014 年国内钛白粉表观消费量为210 万吨，同比增长约10%。涂料是钛白粉的主要下游（占比约60%），2014 年我国涂料产量1648万吨，同比增长7.87%，城镇化建设将拉动涂料需求长期稳步增长。另外随着欧美经济的回暖和新型国家的高速发展，钛白粉出口形势也较好。
    受益于行业供需格局逐步改善，今年以来国内钛白粉价格累计上涨约1000 元/吨，目前金红石型钛白价格11500-13300 元/吨，锐钛型价格10000-11000 元/吨。行业集中度进一步提高，未来提价将更加顺利。钛白粉市场价每上涨500 元/吨，合并后的公司年化净利增厚约1.9 亿，折合EPS 增厚0.33 元。
    3、氯化法即将投产，合并后的公司将迎来加速发展
    目前我国钛白粉主要采用硫酸法工艺，但该工艺污染较大，氯化法将是我国钛白行业发展的方向。氯化法采用高钛渣作原料，生产成本比硫酸法高2500 元/吨左右，但是由于质量好且应用领域的区别，氯化法产品价格比硫酸法高约5000 元/吨。佰利联6 万吨氯化法项目已于今年1 季度投料试生产，目前即将正式投产。我们判断随着公司氯化法项目的投产以及海外市场的开拓，合并后的公司将迎来加速发展的新阶段。
    4、提高至“强烈推荐”评级
    龙蟒钛业2014 年归母净利为6.79 亿，承诺2015-2017 年净利为7 亿、9亿和11 亿。我们预计合并后的公司2015-2017 年的业绩为1.46、1.96、2.45 元/股（按合并后股本为5.86 亿股测算）。考虑到行业供需逐步改善的背景下，公司与龙头强强联合，且代表行业发展方向的氯化法工艺即将投产，我们对公司的评级提高至“强烈推荐”。
    风险提示：整合效果不达预期，钛白粉价格下跌