维持 “增持”评级。公司1-3月营业总收入同比增长54.1%，主要是受益于一季度国内钛白粉需求总体平稳，出口市场延续向好，公司钛白粉产品销量同比增长超过三成；同时欧洲子公司开展钛白粉贸易业务对收入增长也有贡献。钛白粉主要原材料钛精矿价格同比大幅下跌则推动公司一季度综合毛利率同比提升5.05个百分点至18.8%。而公司资产减值损失较上年同期增加约1818万元对净利润增长形成一定制约。
    今年以来，钛白粉行业景气延续回暖，同时国内供应格局持续改善，预计后市产品价格仍有上升空间。佰利联作为我国钛白粉行业的龙头企业，将充分受益于行业景气回暖，且具备高业绩弹性。同时，若公司“年产6万吨氯化法钛白粉项目”能顺利投产并生产出合格产品，将为公司提供新的盈利增长点。我们维持公司2015-2017年EPS分别为1.05、2.03、2.58元的预测，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：海外需求疲软的风险、原料价格大幅波动的风险。