二、分析与判断
    钛白粉产销量大幅增长，毛利率上升
    公司报告期内钛白粉产量10.82 万吨，同比增长18%，销量10.78，同比增长15%，产销率近100%，销量较去年同期大幅增加。2015 年上半年钛白粉价格先涨后跌，而原材料钛精矿价格持续下滑，公司加强成本控制，钛白粉毛利率19.89%，比去年同期上升5.64 个百分点。
    收购龙蟒钛业，打造全球钛白粉巨头
    公司拟非公开发行股票收购龙蟒钛业，合并后钛白粉总产能56 万吨居国内第一世界第四，市占率20%，占绝对优势。凭借完整的钛矿-钛渣-钛白粉产业链，遥遥领先的产销规模，全行业最低的成本以及出色的产品品质，公司将牢牢掌握国内产品定价自主权和行业话语权。公司出口占全国的40%，但全球市占率不到8%，未来仍有较大全球市场开拓空间。海外钛白粉发展经验表明持续的行业整合是必然趋势，并购后公司实力大增，有能力在海内外并购市场上大展身手。
    氯化法钛白粉迎来春天，公司有望抢得先机
    氯化法钛白粉品质高、能耗低、污染低，是未来发展方向。国家在限制传统硫酸法钛白粉的同时，采取了一系列政策来鼓励企业开展氯化法钛白粉项目。公司6万吨氯化法项目于2014 年底建成，2015 年春节后开始单机试车，五月底六月初启动氯化炉，近期有望联动试车。我国每年进口20 万吨氯化法钛白粉，替代空间较大。公司是所有氯化法项目中最有可能率先取得突破的企业，项目达产将为公司在国内外高端钛白粉市场竞争中抢得先机。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年净利润分别为1.4、11 和14.46 亿(16 年并表)，EPS 分别为0.68、1.88 和2.47 元，对应PE 分别为42X、15X 和11X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：收购的审批风险、钛白粉价格大幅波动。