钛白粉价格下跌，导致第三季度盈利下降。钛白粉主要用于涂料、塑料等行业，受房地产、汽车等行业的影响较大，上游增长放缓导致国内钛白粉需求疲软，钛白粉价格自5 月份以来持续下跌，产品价格的下跌导致公司盈利能力下行。
    并购龙蟒仍在进行中。6 月份，公司公告拟收购国内最大的钛白粉企业龙蟒，虽然国内资本市场发生了较大变化，但公司仍在积极的推动整个收购。我们认为，公司并购龙蟒将给整个行业带来示范效应：对国内钛白粉企业来说，将催化国内钛白粉企业的整合，提高行业竞争度，对国外钛白粉寡头来说，增加了强劲的竞争对手，有望加速部分企业产能的剥离。
    氯化法投产在即，抢占先发优势。公司6 万吨氯化法钛白粉装置已经建成，目前正在进行联机试车；我们认为公司氯化法钛白粉一旦成功稳定生产，公司借助并购龙莽全产业链的优势，将和龙莽携手进一步扩大氯化法钛白粉的生产能力。
    盈利预测与投资评级。在不考虑并购龙莽增厚的情况下，我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.56、1.02、1.77 元，维持“增持”评级；6 个月目标价32 元，对应2016年31 倍动态市盈率。
    风险提示：宏观经济继续下行的风险。