四大要素共推规模化养殖进入黄金发展期。为什么是规模化发展的黄金期？1）产能在最稀缺的时候：能繁母猪存栏持续下降28 个月，同比降幅达到11.4%。生猪存栏量降至38379万头，同比下降9%，绝对数跌至1992 年水平；2）政策在最利于规模化的时候：15 年1 月1日新《环保法》提高养殖环保要求和执行力度，全国设立百余个禁养县。散户不再如以往那样时低成本的进入或退出行业，补栏和养殖成本显著提高，加上连亏2 年资金短缺，行业供给将维持低位，规模化企业扩张进入黄金期，不再像以往那样“有量无价，有价无量”，而是量价齐升；3）猪价在最好的时候：15 年猪价已开始上涨，全年均价在7.6-7.8 元/斤，同比涨幅在9.5-14%之间。近期猪价持续走高，生猪价格9.3 元/斤，同比上涨42%，已接近15年8 月9.58 元/斤高点；仔猪价格18.63 元/斤，同比涨幅58%，供给剧烈的收缩打破了往年节前半个月猪价回落的传统。我们认为，考虑到能繁母猪存栏至生猪出栏的13 个月传导期，整个供给收缩的趋势至少持续至17 年初。尤其是15 年1-5 月能繁母猪存栏量处于加速下行阶段，因此16 年2-6 月整个供给水平处于加速下行期，猪价整体仍将维持上涨趋势。叠加季节性需求对猪价影响的分析，我们认为猪价高点出现在16 年8/9 月的判断，预计16 年生猪均价在8.4-8.6 元/斤，单头利润在500-600 元。17 年仍有望维持300-400 元的单头利润！4）成本在最有利于扩张的时候：由于粮食政策的重大调整，中国将进入过去10 年来首次粮价下跌期，玉米作为饲料主要原料，价格下跌对公司养殖成本下降优利，预计公司头均成本从15 年三季度6.2 元/斤降至16 年2 季度的5.5 元/斤甚至更低。
    择机扩张，公司在最正确的时候专注最正确的事。在目前阶段，规模化企业专注主业，加快扩张无疑是最正确的选择。公司定增项目赤峰市温氏农牧有限公司生猪养殖一体化项目、永寿温氏畜牧有限公司生猪养殖一体化项目、 亳州温氏畜牧有限公司 50 万头生猪养殖建设项目及江永温氏畜牧有限公司一体化养猪建设项目，上述项目投产后分别的出栏规模为42/40/50/50 万头，合计182 万头，合计使用资金18.9 亿元，使用募集资金11.6 亿元。除此之外，公司此前还公告了肥东、北票一体化养殖项目，合计出栏规模60 万头，目前公司公告的在建产能为242 万头。保守预计15-17 年公司出栏量分别达到1535/1720/1900 万头！优质的公司，合适的机遇，维持买入评级！1）可持续的盈利：本轮猪周期高点在9 月出现，但此后猪价即便回落，也将维持高位，单头盈利在300-400 元以上的水平可持续2 年时间。
    在此情况下，规模的扩张可为公司带来持续、稳定的盈利增长。2）不可复制的成功。公司成功的原因还在于十余年来与农户的互信关系，因此温氏模式一直被效仿从未被抄袭。而公司精细化的管理和投资业务积极地发展，也帮助公司在猪价最差的年份保持盈利不亏损。3）注重与股东分享。公司公告，拟以截至2015 年12 月31 日公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金不少于5 元，同时以资本公积向股东每10 股转增不少于2 股，合计转增股本不少于7.25 亿股。我们预计公司每年都会有类似的分红。 盈利预测：预计公司15-17 年净利润分别为63.2/118/134 亿元（盈利预测未调整），每股收益分别为1.73/3.23/3.66 元，16 年PE 13 倍，维持买入评级！