不考虑增发影响，预计2015-17 年EPS 分别为1.71/2.90/3.08 元。参考行业平均估值，给予公司2016 年18 倍PE，目标价52.2 元，首次覆盖，“增持”评级。
    积极扩张肉猪产能，推出员工持股计划。公司拟非公开发行2985 万股，发行价格38.87 元，募集资金不超过11.6 亿，募集资金将分别用于赤峰（42 万头）、永寿（40 万头）、毫州（50 万头）、江永（50 万头）四个肉猪一体化养殖项目，进一步扩张肉猪养殖产能、完善区域布局。公司员工持股计划作为本次增发唯一的发行对象，锁定期3年，参与人员包括管理人员等合计不超过1.9 万人，占公司总人数比重约50%，覆盖面极广，公司股东、管理层、员工利益趋于一致。
    成本控制优势突出，估算15 年生猪头均盈利约300 元。公司养殖业务主要采用紧密型“公司＋农户（或家庭农场）”的生产模式，在养殖的各环节均具备竞争优势，成本控制能力处于行业领先地位。估算2015 年生猪头均盈利约300 元，肉鸡羽均盈利约2 元/羽。
    “轻资产”模式快速扩张，拓展全国布局。“轻资产”模式下，公司产能扩张与复制能力极强，未来将重点发展肉猪养殖，稳步发展肉鸡养殖，成长路径清晰。从区域上来看，在稳固华南地区的基础上，公司将重点拓展东北、华中等地区。预计2016-17 年公司肉猪出栏量约1800/2050 万头、肉鸡出栏量约8/9 亿羽。
    风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全等