2014 年公司实现净利润1.2 亿元，其中，全聚德仿膳食品贡献净利润4885 万元，三元金星食品贡献净利润2125 万元，聚德华天贡献净利润1696 万元，共计8705 万元，净利润占比72%。
    限额以上餐饮企业发展进入瓶颈期。2013 受政策因素影响，限额以上餐饮业增速大幅下滑，由2012 年的16.04%下滑到2.57%，2014 年更是进一步下滑到1.81%。限额以上餐饮业中正餐服务占比33%、快餐服务占比60%、饮料及冷饮服务占比6%其他服务占比1%。根据我们统计的24 家全球知名餐饮上市公司，营业收入排名前三以及市值排名前三的均为连锁企业，我们认为连锁经营对餐饮业发展起着决定作用。
    聚焦宴请市场、布局新业态、积极开展O2O 业务。公司聘请国际知名咨询公司特劳特做战略规划，未来聚焦宴请市场——即“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”市场。食品销售入驻第三方销售平台，亚马逊、一号店、天猫、京东等电商平台，与支付宝、微信合作，并于2015 年八月成立外卖品牌“小鸭哥”，积极开展O2O 业务，取得不错的成绩。餐饮业态方面向shopping mall 布局（菜数量缩减、店面积减少、客单价适应客户群里、上座率和翻台率提高），区域目前以北京和上海为主。国企改革带来机遇，首旅集团致力于形成“一个板块一家上市公司，一个品牌系列，一套连锁经营体系”的经营格局，作为首旅集团旗下餐饮板块上市公司，有望成为集团餐饮板块整合平台。公司为老字号民族品牌，且门店以北京区域为主，将长期受益于环球影城。
    首次覆盖，给予“增持”评级，目标市值100 亿。首先，标的具有极强的稀缺性，餐饮行业自从*ST 云网（湘鄂情）2009 年上市以来，再无餐饮行业上市公司登陆A 股。其次，A股上市公司中，经营业务包含餐饮的上市公司主要有7 家，其中与全聚德主业类似的只有西安饮食，而全聚德从品牌、区位以及财务表现上都好于西安饮食。2014 年西安饮食PE为213 倍、全聚德为53 倍。考虑到公司的行业稀缺性以及未来餐饮行业复苏带来的增长，我们给予全聚德65 倍PE，按2016 年1.54 亿净利润计算，目标市值100 亿，首次覆盖，给予“增持”评级，预计2015-2017 年的EPS 为0.44、0.50 和0.55，对应的PE 为40、35 和32 倍。