2015年1-7月限额以上单位餐饮收入4653亿元，同比增长6.6%。高端餐饮则进一步收缩盘整。新修订的《食品安全法》今年10月正式实施，有利于规范经营的餐饮机构发展壮大。
    公司持续拓展宴请消费市场，针对餐饮市场需求，灵活调整门店经营。上半年公司实现餐饮收入6.51亿元，同比下降0.14%；毛利率61.39%，同比提高2.23%。上半年人均消费为165.79元，同比下降1.07%；上座率达到68.98%，同比上升3.85%。2015年公司推出新版菜单，由此前100道菜减少到90道，即新菜单由50道全聚德特色菜和40道区域百姓消费菜组成，整体价格更加亲民，有利于进一步提高门店的上座率和运营效率。
    公司门店有序扩张，注重提升品牌影响力。上半年公司在南京、杭州增开了两家直营店，在天津、新疆增开了两家特许加盟店，截至2015年6月30日，在海内外共有门店107家，其中直营店31家。公司计划全年新增直营店4家，加盟店4-6家，上半年新增门店数符合预期，上海淮海路店将于9月试营业。上半年公司前往意大利、台湾等地进行交流，后续的业务扩张值得期待。此外，公司还通过《蜡笔总动员》动画电影的跨界营销、举办涂鸦大赛等活动提升品牌的影响力。
    食品业务对公司的业绩贡献进一步提升，是公司的重要发展方向之一。上半年商品销售收入2.22亿元，同比增长11.28%，毛利率41.95%，同比提高1.08%。食品销售收入占比达到24.83%，较去年同期提高2个百分点。公司十分注重线上销售渠道的扩张，除了原有的天猫旗舰店，新增了京东、亚马逊、顺丰电子商务、一号店等平台的旗舰店，上半年公司线上平台食品销售额同比增加52.22%。
    公司在业务扩张方面具有前瞻性，公司与重庆狂草科技有限公司合作，打造“互联网+餐饮”模式的“小鸭哥”烤鸭外卖品牌。若“小鸭哥”模式得到消费者认可并进行有效的市场推广，公司有望获得新的盈利增长点。
    公司注重对员工激励机制的研究和探索，以期提高员工的积极性。公司将上海淮海路店项目作为“大创新”的试点项目，对新店开发、经营机制、薪酬分配等方面进行改革创新，进一步明确薪酬与业绩挂钩。
    公司后续国企改革进展值得期待。
    公司主营业务毛利率（56.46%）同比提高1.57个百分点，上半年财务费用大幅下降53.93%，主要原因是上半年无长短期借款，且公司进行合理的资金规划，增加了利息收入，研发投入同比下降62.37%，主要是去年上半年发生“统一菜品”的研发制作费导致可比基数较高。上半年销售费用率（31.03%）和管理费用率（12.67%）同比略有提升，去年同期分别为30.23%和12%，财务费用率则从0.44%下降到0.2%。
    公司净利率为8.16%，与去年基本持平。
    结论：
    公司此前引进IDG资本和华住管理，完善了公司治理结构，优化决策机制和程序，提升经营效率，建议关注公司后续国企改革进展。老字号创新带来“互联网+小鸭哥”这一新产品、新业态和新模式的推进情况需要持续关注，我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为19.63亿元、21.22亿元和23.46亿元，净利润分别为1.65亿元、1.94亿元和2.24亿元；每股收益分别为0.49元0.58元和0.67元，对应PE分别为48.51、41.01和35.36，给予公司“推荐”评级。