1、限三公等负面影响已全部体现，上市公司以家庭、朋友、商务等非公宴请切入大众餐饮初见成效，2015 年上半年收入同比增长2.31%，增速企稳。2、2015 年上半年上市公司营业利润0.92 亿元，同比增长4.98%，增速较去年同期提升1.09pp，净利润率主要原因是公司在加强内部管理和实现集中采购上有所进展，保持了毛利率、营业利润率、净利润率的长期稳定。
    加大转型力度，新开门店提质提速，战投优化决策机制助升盈利能力。
    1、烤鸭市场需求仍然旺盛，全聚德老字号品牌市场美誉度高，保障了上市公司今年新开4 家直营店、6 家加盟店，共计新开店10 家左右的略高于同行的开店速度。同时公司根据大众化定位适当缩小门店面积、精简菜品，有助于缩短门店培育期、提高盈利能力。2、IDG、华住等战略投资者锁定期3 年，与公司形成利益绑定，战略投资者深度参与公司新开店、商业模式等经营决策中，帮助优化公司品牌连锁运营、管理效率，提升公司收入增速及盈利能力。
    投资建议
    预测公司15/16/17 年基本EPS 分别为0.51/0.57/0.66 元，对应PE 分别为42.9/38.1/32.9 倍。
    烤鸭市场需求旺盛，全聚德具有高美誉度，随大众化餐饮转型收入和业绩增速企稳。公司引入战投IDG 资本、华住酒店优化决策机制，引入特劳特公司进行品牌战略定位，有助于提升品牌运营能力，增强核心竞争力。大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位，建议关注公司改革提效进展。给予增持评级。
    风险提示：食品安全风险；改革进程不及预期；餐饮市场环境变化风险；不可抗力风险