我们维持对公司的盈利预测，预计2015-2017 年EPS 分别为0.40/0.75/0.90，对应的同比增速为47%，90%和19%，以2016 年01 月27 日收盘价计算的动态市盈率为32 倍，17 倍，14倍。考虑到工程承包业务持续向好和集团资产注入预期，维持“买入”评级。
    工程承包业务持续向好，订单饱满有望维持高增长。从2014 年开始，公司工程承包业务已经进入快速成长通道。2015 年全年预计可以实现工程承包业务收入60 亿元，同比增长71%，平均毛利水平为15%。目前公司在手订单金额约为300 亿元，长期跟踪订单金额约为1000亿元，为公司工程承包业务的持续增长奠定了坚实的基础。预计2016 年和2017 年公司每年至少可以实现100 亿元的工程承包业务收入。根据公司 “十三五”规划，2016-2020 年，公司要努力实现资产和收入规模翻番，利润总额力争实现200%的增长。实现业绩增长的主要路径是工程承包和资源开发双轮驱动，保持工程承包业务高速增长，在工程承包的过程中增加资源储量。
    国企改革进入关键之年，提高资产证券化率空间大。2015 年下半年，资源类国有企业战略重组明显加快了脚步，先有中冶集团整体并入五矿集团，再有中材集团与中国建材集团筹划战略重组事宜。我们相信2016 年将是深化国有企业改革的关键之年，推动集团整体上市公司、整合兼并业务重合度较高的企业将成为大势所趋。作为大型央企中色集团的子公司，中色股份是集团在A 股最优质的融资平台，随着国企改革持续推进，未来公司至少将从两方面获利：第一，母公司在香港的上市公司中国有色矿业已经基本丧失了融资能力，因此，后续存在可能——未来集团从港股退市并将部分优质资产注入中色股份。中色集团截至2014 年底总资产规模高达1200 亿元，集团整体的资产证券化率约为24%，远低于国资委提出的80%的目标，提高资产证券化率空间巨大。第二，为了避免海外工程承包过程中的恶意竞争，产生协同效应，中色、中铝或其他大型有色央企之间的资产确实如市场预期般的存在部分整合的必要；第三，在国企改革引入优质资产的主流指导思想下，中色股份有可能将拿到之前一直无法获取的稀土采矿权。
    核心假设风险：海外地缘政治风险，有色金属价格大幅下跌风险，大盘系统性风险。