国企改革继续推进，带动造纸主业盈利能力提升。公司前期产能优化升级，市场竞争力增强；通过强化内部管理，生产成本同比下降，产品毛利率同比增加。 
    公司对外开展融资租赁业务，盈利能力显著提升。租赁子公司晨鸣租赁注册资本金90.72亿元，截至2015年3季度末，租赁资产总额194亿元，净资产61.5亿元，实现净利润4.2亿元，预计未来仍将持续成为公司业绩的主要贡献点。 
    45亿元优先股审批通过，预计一季度将落地，可以有效改善公司的资产负债结构，降低财务支出，盈利能力有望进一步提升。 
    盈利预测：考虑到租赁业务的高增长，我们预计公司2016、2017年归母净利润分别为13.1亿、16.9亿元，EPS分别为0.68元、0.87元，对应当前股价的P/E分别为8.6倍、6.9倍。首次覆盖给予增持评级。 
    风险提示：国企改革进展低于预期，宏观经济继续下行拖累租赁业务利润不及预期。