然而2015年海南岛免税销售总额达人民币53亿元，同比增长28.9%。我们预期进入2016年后，将受到2015年高基期影响，若海南岛免税销售政策未进一步开放，免税销售增长动能将趋缓。
    游客人均消费额为观察重点：海南岛强劲的免税商品销售主要仍来自大量的购物游客所带动，尤其是在三亚新开幕的海棠湾免税购物中心。而2015年游客人均消费额仍与2014年大致相当，为人民币3,240元，我们认为原因是产品品项、购买金额限制的规定。因此在法规限制增长的情况下，我们相信海南岛免税销售政策将会需要进一步放宽。
    重申买入评级，目标价人民币65元：由于中国国旅在海南岛的免税销售居龙头地位，且为中国唯一全国性的免税销售营运商，我们认为中国国旅将是免税销售政策放宽的主要受益者。公司股价目前相当于26倍/21倍2016/17年预估每股收益，我们认为具吸引力。重申买入评级。