中国国旅目前股价分别相当于28/23倍2016/17年预估市盈率，我们认为具吸引力。重申买入评级，目标价维持人民币65元不变。 
    免税政策有望进一步松绑：海南岛2015年11月份免税商品销售额月增12.0%/同比增长4.3% 至人民币4.38亿元， 2015年1-11月免税销售则同比增长33.5%，我们认为表现稳健。未来免税业务潜在利好包括1) 海南岛免税政策进一步放宽；2) 开放增设入境免税店；及3) 取得北京首都机场免税店标案。 
    搭上境外旅游购物商机：中国国旅12月17日宣布，将在香港与出境旅游龙头业者 (参与公司与持股比例参见图1) 合资组建中国海外旅游投资管理公司，总投资额为4,500万港元。此投资使中国国旅目前不仅瞄准国内免税销售业务，更寻求在境外旅游零售市场取得更多市占率。 
    股票估值：本中心维持目标价人民币65元不变，系根据本中心现金流量折现估值法推估而得，分别相当于32/26倍本中心2016/17年预估每股收益。