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    看点之一：牵头布局国人出境旅游购物市场，分享行业高成长盛宴中国国旅本次牵头设立海外投资公司，旨在中国公民出境旅游目的地投资和管理海外旅游零售商店等旅游产业链上游资源，拓展海外旅游零售市场。近几年来，我国出境旅游消费保持较快增长，2014 年，我国出境旅游消费达到1648 亿美元，同比增长28.20%，其中出境旅游购物消费尤其增长迅猛，显示旅游购物占出境游消费总额在50%以上，排在交通住宿、餐饮门票娱乐之前。根据11 月3日自由行服务平台蚂蜂窝旅行网、今日头条与中国银行银行卡中心联合发布《全球旅游购物报告2015》显示：2015 年，中国出境旅游购物市场规模已达6841 亿元——远远超过“海淘”市场规模的2400 亿(比达咨询预估数据)。中国游客境外购物人均花费5830 元，同比增长16.3%。在2015 年中国游客出境旅游的目的中，有53.6%是以购物为主要目的，平均用于购物的费用占人均境外消费的55.8%。根据环球篮联的统计数据，今年上半年中国游客的购物消费额同比增长75%，尽管8月份人民币贬值且股市大跌，但该月中国游客的购物消费额同比仍增长72%。并且，上半年，环球蓝联经手的中国游客在欧洲的人均购物消费达到981 欧元，比去年同期增长7%。在英国，2014 年，中国赴英游客增长18%，购物消费额增长122%，约占四成，是其最大的外国游客消费群体。在德国，中国人以32%的市场份额成为德国免税购物最大的客源市场（2013 年）（参考欧洲时报等媒体报道）。
    在这种情况下，中国游客也成为了境外目的地旅游零售店最重要的客户。以欧洲最受国人喜爱的旅游零售店老佛爷为例，2013 年，老佛爷实现销售额38 亿欧元（较2012 年的23 亿欧元增长65%），其中有60%来自外国游客，而这些外国游客中80%系中国人。在韩国，中国游客已经成为其免税店最重要的客户，2014 年中国游客对韩国乐天和新罗免税店的贡献超过50%，其中对乐天免税店的贡献达到70%（http://finance.qq.com/original/MissMoney/mm0050.html）。
    看点之二：强强联合，客源、采购、销售等方面优势凸显
    首先，国旅与国内民营出境游旅行社龙头强强联合，掌握了境外旅游零售店的主要国内客源。从表1可以看出，本次海外投资公司除了中免外，还包括了国旅总社、众信旅游、竹园国旅、凯撒旅游和凤凰假期，囊括了国内出境游旅行社尤其是欧洲游旅行社的重要龙头。如下表2 所示，2011年北京始发的欧洲游旅行社前五强中，众信旅游、竹园国旅、凯撒旅游和凤凰假期占据四席（华远未参与）。在这种情况下，公司未来的旅游零售店在客源上优势突出，在一定程度上掌握了国内赴欧旅游的主要客源（北京始发）。
    其次，中免凭借20 多年经营历程已经与全球300 多个品牌供应商建立的良好的合作关系，采购业务规模优势明显，因此采购价格均能保持较低或与供应商亚太区水平一致的采购价格，且能与世界同步获得供应商最新推出的商品，与其他免税业务企业相比议价能力优势突出。在这种情况下，公司未来的旅游零售店在采购渠道方面优势也十分显著。同时，公司20 多年旅游零售的运营经验，也为公司本次海外扩张的运营提供了有利背书（旅游零售采购、运营及销售经验较丰富，且积累了良好的人才储备）。
    看点之三：与民企合作，彰显未来经营思路更加开阔灵活，未来运营机制仍可期待
    一方面，公司本次设立海外投资公司主要与民企旅行社龙头合作，可以充分参考其经营管理和激励机制中的优势，提升其管理水平和经营效率，进而提升旅游零售店的盈利水平。另一方面，本次联手民企出境游龙头显示公司未来经营思路更加开阔灵活，这对国企背景的公司而言难能可贵，从而有助于其未来成长。
    看点之四：与公司主业协同效应显著，参考国际龙头发展案例，此举有助于公司进一步做大做强
    对于中国国旅而言，旅行社和旅游零售构成其最核心的业务来源。因此，公司本次投资布局出境目的地旅游零售市场，无论在客源方面，亦或产品采购及旅游零售方面都可以与公司原有主业形成较好的共振，从而带来显著的协同效应。
    并且，从国际旅行社龙头的成长经验来看，积极向上游全产业链布局包括旅游零售布局也是国际旅行社龙头成长的重要一步。以韩国旅行社龙头HANA TOUR 为例，此前，针对韩国人赴日旅游较多的情况，HANA TOUR 对日本也进行了全产业链布局，如下图所示，其在日本除了地接社、酒店(Tmark)、大巴公司等以外，也提供购物店服务。此外，HANA TOUR于今年上半年还设立了子公司SM 免税店，并于今年11 月在仁川机场正式开店（