我们将此复苏归功于10 月黄金周假期。我们在10 月26 日更新报告中提到，2015 年4 季度免税销售动能可能因基期高而趋缓，但以全年来说，营收动能仍维持强劲。2015 年1-10 月免税销售总额同比增长37.2%，我们认为此表现仍属稳健。
    新事件可能为国企改革揭开序幕：中国国旅于11 月24 日收盘后宣布，第二大股东华侨城集团将转让其持有的中国国旅股份。据中国国旅表示，华侨城集团目前持份为9.48%，基于战略考虑，计划将一次性公开标售5.4% 持份。我们认为此事件有望为中国国旅国企改革揭开序幕，系因1) 华侨城集团为国营企业，管理包括旅游与房地产在内等其他业务；2) 该集团出于战略性考虑减持后，持股比例降至5% 以下。我们应密切观察其标售价格与得标公司，获取中国国旅的国企改革指标。
    建议国企改革展开前提前买入：中国国旅目前股价相当于26.1 倍/21.3 倍2016/17 年预估每股收益，且2016/17 年预估每股收益增长率将分别达亮眼的23%/22.6%。以国企改革概念股而言，我们建议投资人在该题材发生前先行买入。本中心重申买入评级。