公司全年利润增速高于前三季度累计值（7.6% v.s 6.8%），整体业绩略好于市场预期。从营收端看，公司4Q2015总资产扩张平稳（YoY 20.2%, QoQ 4.6%，相较于前一个季度仅小幅下行），但单季度总营收增速从3Q2015的23.4%下降至13.5%（累计从21%到19%），预计降息对息差的负面影响逐步在4Q2015体现。 
    从支出端看，公司整体营业支出增速较前三季度累计值下降5.9个百分点至31%（或单季度40.9%下降至16.2%），结合不良率边际变动情况过来看，我们倾向于认为公司四季度整体资产减值损失计提和资产核销处置环比较为平稳，对整体利润增速上行有正向贡献。 
    公司期末不良贷款率为1.56%，较上年末上升0.50个百分点，较3Q上升0.20个百分点。4Q2015名义不良率的上行高于去年同期以及今年任何一个季度的水平。粗略估算下公司期末不良余额超过350亿，单季度名义不良新增约50-60亿，全年不良新增约140亿。四季度/全年核销/处置了大约47亿/146亿贷款（估算值），预期全年不良实际生成约在280亿左右，不良生成率约在1.25%左右，核销率约在0.65%左右。虽然公司资产质量波动延续，但整体拨备在股份制银行中相对扎实，后续盈余平滑空间较大。 
    目前浦发银行对上海国际信托的收购目前进展至证监会过会阶段，即将完成收购，收购完成后公司作为金融控股集团的功能完整性将进一步增强，信托对其传统对公业务的大投行化发展亦有正面作用。 
    我们小幅调整公司2016年EPS至2.71元，预计2016年底每股净资产为19.93元（不考虑分红、再融资），对应的2016年PE为6.57倍，对应2016年底的PB为0.94倍。长期来看，作为上海市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团，我们继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善，维持对公司的推荐。 
    风险提示：资产质量大幅恶化，金控平台整合慢于预期