预计公司15年净利润增长6%，目前股价对应6.2x15PE、1.0x15PB，维持“强烈推荐-A”评级。
    公司3季度生息资产环比增长4.8%，但资产配置结构发生改变。上半年预期利率下行，公司积极配置非标资产拉长久期（2季度应收款项类投资增长29%）；而在3季度利率处于低位时，公司倾向于同业拆借缩短久期（拆出资金从中期末的349亿增加至3季度末的2025亿，而应收款项类投资仅小幅增长2%），以免新增资产被长期锁定在较低利率水平。
    收入增速扩大，成本控制良好。公司前3季度营业收入同比增长21%，较上半年还扩大了1.3个百分点。其中净利息收入增速从中报的13.8%上升至3季报的15.4%，公司在降息周期中以量补价；手续费增速同比增长35.6%，增速较上半年回落了5.7个百分点，可能是理财业务收入增长放缓。成本控制方面，前3季度成本收入比20.4%，同比下降2.6个百分点，处于行业较低水平。
    定位传统对公，资产质量压力较小。公司3季度末不良率1.36%，环比上升8bp。最近4个季度不良净形成率基本稳定，4Q14、1Q15、2Q15、3Q15不良净形成率分别为1.18%、1.15%、1.11%、1.23%，主要因为公司贷款结构以对公客户为主，不良暴露压力较大的小企业贷款占比较少。公司今年始终保持着较高的拨备计提力度，拨贷比已从年初的2.65%上升至3季度末的3.39%，拨备覆盖率始终维持在245%以上。
    公司定增收购上海信托已经获批，一方面有助于提升公司资本实力，另一方面公司综合金控平台更进一步。预计公司15年净利润增长6%，目前股价对应6.2x15PE、1.0x15PB，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。