公司估值水平已处于较低水平，并且兼具国企改革催化剂，年度分红亦具备吸引力，维持买入。 Q2收入维持较好增长，息差环比回升：公司上半年实现营收/净利润分别为707亿元/239亿元，YOY分别增长19.7%/5.5%,总体符合我们的预期。Q4单季度营收增长19.9%，仍维持较快增速，源于息差环比的回升，我们测算Q4单季度息差2.63%，环比提升23BP，表现显着好于同业。不过利润增长显着低于营收，公司单季度继续加大拨备支出，单季度信用成本也超过2%达2.13%。 手续费收入延续强劲：除了利息收入外，收入端的较好表现还得益于公司手续费收入的稳定高增长，Q2单季度手续费净收入147亿元，YOY增长44.0%，较一季度再提升6个百分点，显示出了良好的持续性，增长主要来自于银行卡手续费（36.2亿元，YOY +223%）以及资金理财手续费（42.8亿元，YOY+110%），理财收入的高增长可能与二级市场配资有一定关联。 非标配置继续加大：从资产负债结构方面来看，总体保持平稳较快增长，Q2生息规模环比增8.2%，其中贷款增长7.2%。值得注意的是，公司二季度加大了非标资产的配置力度，Q2末应收款项类投资环比激增28.7%，而在一季度此项还是略降的，这也部分解释了二季度公司好于市场的息差回升。 短期拨备充足：资产质量方面，上半年末，公司不良贷款余额277.42亿元，环比增加22亿元，不良率1.28%，环比增10BP；不过得益于公司连续的高拨备支出，Q1、Q2信用成本分别为1.86%、2.13%，远高于不良增加速度，带动拨贷比由Q1的2.89%升至3.13%，拨备覆盖率也稳定在与一季度相当的水平。 盈利预测与投资建议：公司收购上海信托日前已落地，且董事会表态通过理财业务分拆事宜，逐渐上海市重要的金融平台；公司第二期优先股有望年内发行完毕，将有效补充其他一级资本。预计公司2015/2016年净利润分别增长10%、6%左右，分别为517/549亿元，目前股价对应2015年PE、PB分别为5.4X、1.0X，估值在行业中处于最低水平，维持买入。 风险提示：利率市场化进程加速；宏观经济超预期下行