收购价格合理，上海信托盈利能力行业排名前十
    发行价为17.12 元/股，除权调整后为16.36 元。本次交易作价163.52 亿元，对应账面价值估值溢价率达169%。对应上海信托2014 年PE 16.39 倍，PB 2.69倍，低于上市信托板块的平均估值。
    上海信托盈利能力行业领先水平。上海国际信托是上海国际集团有限公司控股的非银行金融机构，旗下持有上投摩根51%的股权。2014 年度，在全国68 家信托公司排名中，上海信托注册资本位列第17 名，信托业务收入位列第18 名，信托资产规模位列第11 名，净利润位列第7 名。盈利能力高于陕国投以及上市银行控股的其他信托公司，2014 年末公司的ROE 达22%。
    第一大股东国际集团持股上升至19.53%
    此次发行股份占发行后公司总股本的比例为5.09%。发行完成后，公司总股本将由18,653,471,415 股增加至19,652,981,747 股。其中，国际集团的持股比例由16.93%增加至19.53%，仍为公司第一大股东；国际集团及其控股子公司的合并持股比例由24.32%增加至26.55%。
    此次交易对公司业绩影响较小，综合化经营再上台阶此次发行摊薄2015 年一季度每股收益2.5%，增厚每股净资产0.8%，对公司业绩的影响较小，主要助力公司的综合化经营。此次交易公司得以实现并购上海信托及上投摩根等优质金融资产，实现上海金融资源的强强联合。
    盈利预测及估值
    此次非公开发行还要得到国资委和监管部门的批准。小幅上调公司盈利预测，我们预测公司2015-2016 年实现每股收益2.8 元、3.09 元（未考虑非公开发行），对应PE 为6.6 倍，PB 为1.2 倍，考虑到未来上海市国企改革、综合化经营等事件催化，股价上涨空间很大，我们维持公司买入的投资评级。