公司1 季度生息资产同比增长13%，我们测算期初期末净息差2.42%，虽然环比去年4 季度因降息影响下降了28bp，但由于公司非标配置力度加大同比还略有提高2bp。
    1 季度手续费及佣金净收入增长38%。虽然公司未披露手续费明晰数据，我们预计是由于收入结构改善、投行业务及理财业务高增长所致。
    资产质量压力仍存，拨备加大提高抵御风险的能力。公司1 季度拨备计提93亿，同比增长106%，拨贷比环比提高24bp 至2.89%，以提高抵御风险的能力。不良贷款余额245 亿，较年初增加13.6%；不良贷款率1.18%，较14年末上升12 个BP。我们测算1 季度不良净形成率1.15%，和去年4 季度相比变化不大，资产质量压力仍存。
    国资整合预期强烈。公司已公告收购上海信托，整合后将提升公司多元化经营和服务能力，实现联动协同效应，增强防范系统性金融风险的能力，真正实现1+1>2。
    预计15 年利润增长10%。动态PE6.7 倍，PB1.2 倍，考虑到公司估值低，国企改革及上海国资整合预期强烈，移动金融有亮点，维持强烈推荐评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。