手续费收入高速增长、成本费用控制得力是上半年业绩增长的亮点1、公司上半年，公司实现非利息净收入178 亿元，较去年同期增长41.6%；实现手续费及佣金净收入147 亿元，同比增幅41.3%，继续保持较高增速，主要受益于银行卡手续费（同比+222.6%）、资金理财手续费（同比+210.8%）等业务的快速发展。2、费用增速（+6.36%）大幅低于收入增速（19.74%），经营效率持续改善；各项成本开支得以有效控制，上半年公司成本收入比20.21%，同比大幅下降2.55 个百分点。
    不良生产与核销维持高位，拨备计提力度加大
    1、公司不良贷款余额277.42 亿元、环比增长32.29 亿元，不良率1.28%、环比上升10BP，核销转出不良贷款53.72 亿元，同比增长5.11 亿元。若加回不良核销及转出，根据我们测算，公司上半年不良净生成率为1.14%（年化），比14 年同期上升7BP，维持在高位。2、公司15 年上半年计提拨备197.75 亿元，同比增长89.7%，6 月末拨备覆盖率245%，环比下降3.64 个百分点；拨贷比3.13%，上升48BP，具备充足的抵御风险能力。3、公司6月末关注类贷款占比 3.20%，环比上升33BP；逾期贷款率2.77%，较去年末上升86BP，后续资产质量仍存压力。
    定增收购上海国际信托获批，混业经营更进一步
    公司近日收到银监会关于浦发银行发行股份收购上海国际信托97.33%的股权的批复，收购尘埃落定，这意味着公司作为上海金融国资整合平台迈出重要一步。此次定增换股收购一方面有助于补充浦发银行的资本，另一方面完善浦发银行的混业经营布局。
    投资建议
    公司上半年手续费收入高速增长、成本费用控制得力是业绩增长的主
    要亮点，息差收窄幅度较小；不过不良生产与核销维持高位，拨备计提力度加大，而关注类及逾期贷款占比上升或意味着后续资产质量仍存压力。
    预计公司2015 年净利润为495.55 亿元，同比增长5.4%，每股收益2.66 元，维持买入评级。
    风险提示
    需密切关注宏观经济运行情况和资产质量变化。