1、博生吉具有国际先进水平的CAR-T/CAR-NK 细胞技术服务平台，已经成功构建了第二/三/四代CAR-T 系统，包括1）细胞治疗技术与产品：CAR-T、CAR-NK、CTL、DC-CTL 等，2）抗体靶向药物：免疫检验点抗体、双特异抗体、纳米抗体等；2、博生吉致力于在CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破，1）对一例精囊腺瘤患者CAR-T（MUC1 靶点）治疗后，通过影像学和组织切片分析后均収现十分理想的肿瘤坏死，幵且没有収生如免疫因子风暴等副作用，预计有望选择权威杂志収表临床数据，2）博生吉已于10 月25 日在ClinicalTrials.gov 上注册了MUC1 临床I/II 期的临床试验，在武警浙江总院招募肝癌、非小细胞肺癌、胰腺癌、三阴乳腺癌等患者；3、安科与博生吉强强联手，1）有望选择更多的医院作为CAR-T实体肿瘤临床合作单位，加快临床病人的招募进度，例如武警安徽总院等，2）幵积极探索细胞免疫治疗的产业化，博生吉自主研収的最新NK 细胞扩增技术能够高效扩增，由于NK 细胞杀伤肿瘤细胞无MHC 限制性，具有独特的肿瘤杀伤优势，预计NK 细胞扩增试剂盒有望明年上市。
    全资控股法医DNA 检测龙头中德美联，将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台，技术全球领先实现进口替代，技术服务模式复制性强，有望延伸至医学诊断服务。1、中德美联建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台（同时检测40 个STR 和近百个SNP），自主开収了全球系列最全的法医DNA 检测试剂盒，拥有自主开収的6 色荧光染料、热启动Taq 酶、免提取PCR 复合扩增等核心技术和核心原料，成功实现了对Applied Biosystems（ABI）等海外公司产品的进口替代，目前法医产品已销往全国超过320 个实验室，包括公安刑侦、法院等；2、中德美联开创国内法医DNA 检测技术服务先河，为无锡、佛山公安局提供一整套的法医DNA 检测技术服务，包括为公安局送样进行检测等，无锡作为示范合作点，通过收取服务费，已进入投资回报期，今年净利润有望超过1000 万，佛山也成功复制无锡模式，今年有望贡献利润。安科将助力中德美联把无锡的成功模式快速复制到其他区域（例如：安徽），中德美联也承诺未来3 年净利润复合增速高达30%。初步估算，假设全国300 个地级市均采用该种模式，市场空间接近100 亿；3、除了在法医DNA 检测领域处于龙头地位，中德美联在二代基因测序方面也具有较深的技术积累，包括基因检测解读数据库及分析流程等，临床产品也已进入报批阶段，安科将联手中德美联加大临床应用推广，未来有望延伸至产前筛查、肿瘤筛查等医学诊断服务。
    生长激素市场空间过百亿，销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%，主要由于：1、公司从2012 年开始实行产品分线销售，更加注重学术推广、产品推广、患者教育等专业化营销；2、公司将生长激素定位于治疗儿童矮小症，1）增加对三甲医院KOL 的覆盖，幵推行专家陪诊模式，2）与地级市医院合作建立矮小症专科门诊，实现客户拦截和渠道下沉，目前合作门诊近百家，预计每年增加20-30 家，3）通过互联网医疗平台加强患者教育，幵通过合作医院线下体检筛选患者，提高患者就诊率，增加患者流量；3、生长激素注射液已于14 年8 月申报生产，预计将于16 年上市；长效生长激素目前进入II、III 期临床试验，初步预计将于17 年上市，新品上市也将保障未来高增长的持续性。
    投资建议：精准医疗新龙头，不断扩大产业版图，重申“强烈推荐”评级。1）与CAR-T 细胞治疗领军企业博生吉强强联手，占领学术至高点，致力于CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破，幵积极探索细胞免疫治疗的产业化；2）全资控股法医DNA 检测龙头中德美联，将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台，技术全球领先实现进口替代，技术服务模式复制性强，幵有望延伸至产前筛查、肿瘤筛查等医学诊断服务；3）内生增长动力强劲，明星产品生长激素保持高增长，核心产品干扰素增长潜力巨大；4）产品线日益丰富（替诺福韦、KGF-2、HER-2），收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游。考虑增収摊薄股本以及中德美联明年幵表影响，我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.59、0.78 元。
    风险提示：新药研収进展低于预期；幵购整合进展低于预期。