业绩符合预期，生物药延续高增长态势。公司营收和净利润累计同比增速分别为23.2%和32.7%，从单季度看收入和净利润同比分别为13.5%和26.3%，业绩符合预期。净利润增速超收入增速主要系公司规模效应导致三费降低，以及收入结构改变导致的综合毛利率提升。1、由于公司收入体量的上升，管理费用率和销售费用率环比下降。从Q1-Q3看，公司三费率从49.8%到45.8%再降到43.4%。2、由于公司高毛利的生物药延续高增长态势，低毛利的化学药单季度同比增速放缓，导致公司毛利率持续提升。从Q1-Q3 看，公司综合毛利率从69.9%到70.1%再到71.3%。我们估计公司生物药前三季度累计实现营收2.5-2.7 亿元，同比增速约35%，内生增长依然强劲，全年业绩高增长有保障。
    外延并购战略进展良好，提前布局精准医疗。公司积极落实外延并购战略，重点布局精准医疗。1、与博生吉合资设立子公司，布局CAR-T 肿瘤免疫疗法。
    博生吉是国内最早开始CAR-T研发的公司之一，为A 股CAR-T 稀缺标的；2、收购中德美联25%股权，布局基因测序。中德美联是国内法医基因检测领先企业，并在积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展，多元化业务产品线即将形成。
    3、公司在在抗体靶向药物等领域也有布局，未来有望继续加码精准医疗业务。
    在研产品众多，锁定未来长期收益。公司是国内的老牌生物药研发企业，核心产品生长激素高速增长，水针剂型有望年内获批，与冻干剂型协同效应明显，将保障未来3 年增长，且长效生长激素也已进入临床试验，将进一步丰富产品组合。此外，公司还有长效干扰素、HER2 单克隆抗体、富马酸替诺福韦、赫赛汀类似物等多个重磅品种处于研发和临床阶段，长期发展前景十分广阔。
    盈利预测及评级：预计2015-2017 年EPS 为0.40 元、0.54 元、0.68 元，对应市盈率为65 倍、48 倍、38 倍。我们认为：1）公司生长激素及干扰素有望延续高增长态势，新品即将获批，保障未来3年快速增长；2）公司正加快布局精准医疗新产业，积极发展智慧医疗新模式。公司“有增速+有估值+有激励+有大空间”，维持“买入”评级。
    风险提示：基因测序和细胞治疗进展低于预期的风险；招标降价的风险。