Q1-3 实现EPS 为0.29 元。
    评论：
    生物药高增长，化药三季度受下游发货影响增速下滑。生物药方面，我们预计生长激素延续了30%+的高增速，干扰素Q3 略有增长，前三季度总体增速约10%。化药受代工客户去库存影响，三季度发货减少，同比基本持平。预计四季度随着下游订单恢复增速将逐步回升，收入增长全年预计可达30%。中药仍处于省外市场培育期，增速近20%。同时公司三季度计提了并购相关费用，预计四季度增速将逐步恢复。
    药妆品牌推出，大健康布局显现。安科丽是子公司鑫华坤15 年7 月推出的药妆品牌，包括多肽修护生物纤维面膜、精华液等，采用天然发酵的生物纤维面膜和超渗透穿膜肽技术，添加EGF、Afgf 和Bfgf 等生长因子，美白嫩肤效果出色。目前已在阿里、微商城等渠道销售，招商工作也在开展。
    布局细胞治疗，博生吉CAR-T 进展顺利。公司15 年进行了两次对生物前沿技术的布局，其中拟与博生吉合资设立子公司布局细胞治疗。作为国内首家拥有CAR-T 细胞/CAR-NK 细胞技术服务平台的公司，博生吉成功构建了第二、三代和第四代CAR-T 系统。除了CAR-T 技术，博生吉公司还储备了一批先进的细胞治疗的技术，如nk 细胞疗法、人工dc 细胞疗法。
    收购苏豪逸明已过会。收购苏豪逸明已获得证监会审核通过，标的业绩承诺为15-17 年净利润不低于人民币3000、3600 和4320 万元（年均增速20%），约相当于公司14 年净利的27.58%、33.09%、39.72%，显著增厚业绩。且多肽类药物具有较高的技术壁垒和发展空间，此次收购后公司有望借助苏豪逸明的技术平台和储备品种，逐步布局多肽制剂业务。
    风险因素：博生吉研发进度低于预期，生长激素水针获批进度低于预期。
    首次给予“增持”评级。暂不考虑苏豪逸明并表，我们预测公司15-17 年EPS 为0.41、0.55 和0.75 元。预计公司水针有望16 年获批从而带来新一轮高增长，布局细胞治疗、基因检验等前沿生物技术，现有主业增长稳健。
    参考可比公司给予15 年75 倍PE，目标价30.75 元，首次给予“增持”评级。