自下而上看公司，产品多元化、市场国际化格局确立，双维度又为公司打开增长新空间。公司在产能建设、产品研发、工艺革新、市场拓展等四方面均在潜在对手诞生前”未雨绸缪”。公司此前公告定增融资25 亿元用于建设金宇生物科技产业园区项目一期工程，全面规划了口蹄疫、布病及其他畜用常规疫苗等产能建设，为后续新品上市推广作准备，我们相信金宇集团的战略将使公司在未来很长一段时间维持行业领先。
    投资建议：买入评级！我们预计收入贡献最大的主打产品口蹄疫疫苗未来将维持至少20%的稳定增长，公司2015-2017 年将实现净利润5.35/7.00/9.18 亿元（维持原盈利预测），按最新股本（5.72 亿股）测算的每股收益分别为0.93/1.22/1.60 元，16 年市盈率28X，公司业绩增长确定性强，并存在超预期可能，上调至“买入”评级，建议投资者积极做中长期配置！新产品：反刍产品有望成为公司未来新增长点。目前国内牛羊疫情较为严重，而国内优质产品空缺，蕴含巨大发展空间。公司通过与国外优势企业合作，填补国内产品空白。1）与法国诗华公司合作的布鲁氏杆菌病疫苗16 年年初上市。不同于国内现有的冻干粉产品，诗华公司的布氏杆菌疫苗为滴眼液形态，毒株及防治效果均显著优于国内现有产品。预计产品明年上半年上市，供应新疆、内蒙等区域性的用户。公司在布病疫苗领域将拥有独家技术优势，根据目标地区羊存栏量3 亿只、牛存栏量1 亿头，假设产品定价1 元/头份，我们测算该产品未来至少能够提供收入5000 万元/年。2）与保灵公司合作的BVD+IBR 二联疫苗等疫苗的研发进展顺利。预计16 年中期拿到新药，下半年拿到文号。与中检所联合研发的基因工程疫苗、以及与华中农大研发的全病毒疫苗都已被公司买断，且国外产品价格较高，进口渠道存在不确定性，因此该产品在未来一段时间内都不存在有力竞争者。结合这个苗单位价值高的情况，按照约20 元的定价测算（国外同类产品约30 元/支），该产品未来有望成为成为一个收入贡献超过10 亿的大品种。
    新技术：新建产业园布局未来发展，老品种技术革新挖掘增长潜力。公司此前公告拟募集资金总额25 个亿，主要用于新建金宇产业园，融资项目包括5 个车间，以扩大病毒苗、细菌苗产能。同时，建立国家工程实验室、高级别生物安全实验室，借力产学研结合增强公司研发实力，服务于未来更加独立自主地进行毒株采集等研发工作。工艺和技术改进后的高端猪瘟、蓝耳疫苗也有望在16 年上、下半年分别过审、上市。同时，未来公司将重点围绕口蹄疫研制多联苗，适应养殖户新需求，实现一针多防。
    新市场：开拓海外市场，国际化战略加速。（1）与盖茨基金合作打开非洲市场：公司与盖茨基金会和中非基金签订投资框架协议，就共同在埃塞俄比亚、纳米比亚等国开展兽用疫苗的研发、生产和经销达成合作意向，非洲市场空间大，竞争度低，有望在2-3 年后成为重要的业绩增长点。（2）响应一带一路开拓西北亚：西北亚牛羊大生畜密集、防疫能力低下，且口蹄疫病种与相似，为国际贸易创造较大机遇，因此金宇正在积极建立贸易关系。由于病种相同无需开发新产品，预计能够很快落地。
    催化剂：（1）并购预期：公司已经参与了两个股权并购基金，未来公司充分利用两个股权并购平台积极进行海外并购，整合国内产业链。例如，公司有望在检测试剂领域进行并购，为公司未来进行疫苗技术服务做好技术积累。2）国家招采政策改革：国家政策导向正从招采向直补转移，鼓励市场化产品的推出，推行“优质优价”。金宇集团作为高端市场苗的翘楚将成为最大的受益者：在过去三年，公司直销苗收入占比从20%提高到了50%以上。目前农业部已经下发相关文件并已收集各龙头企业和各省畜牧厅对文件的反馈意见，有望在16-17 年逐步推广。