渠道、服务厚积薄发，三季度淡季直销苗销量应增长60-70%以上。公司持续加大技术服务力度，通过客户拜访，会议营销等方式，了解客户需求，提供抗体检测等技术服务，提高客户的忠诚度的同时也促进了市场苗的销售。趁着猪价上涨，养殖业盈利反转东风，老客户采购量增加的同时，也挖掘了许多新客户，三季度淡季直销苗销量增长超过60%（基本同比收入、利润增量都是直销疫苗贡献），促进收入增长的同时也大幅提升了盈利能力。我们认为，四季度至明年二季度，公司市场苗销量也将至少有33-40%的增长！技术革新，新品有望持续上线。公司通过自主研发、联合研发、对外合作等多种形式，为产品多元化奠定基础。口蹄疫A-O 双价灭活苗16 年春季有望上市，对现有口蹄疫产品再次进行革新，进一步确立优势。子公司扬州优邦新城疫病毒灭活疫苗（A-Ⅶ株）和猪圆环病毒 2型杆状病毒载体灭活疫苗（CP08 株）两项新兽药证书，明年将问世销售，其中猪圆环病毒疫苗在各项指标上最贴近勃林格，有望成为大品种；与法国诗华公司合作的布氏杆菌病疫苗有望于明年1 季度投产问世；保灵公司BVD+IBR 二联疫苗等疫苗的研发工作进展顺利。同时，工艺改进后的高端猪瘟、蓝耳疫苗也有望在16 年上、下半年分别过审、上市。凭借口蹄疫疫苗产品在未来1 年半内持续的优势，上述产品打开渠道，甚至有望实现捆绑销售加快销量规模增长。另一方面，公司从猪场防疫需求角度出发，积极研发“口蹄疫+（蓝耳/猪瘟等）”联苗，减少猪场防疫频次，有望与潜在竞争对手拉开差距。此外，公司与盖茨基金会和中非基金签订投资框架协议，就共同在埃塞俄比亚、纳米比亚等国开展兽用疫苗的研发、生产和经销达成合作意向，非洲市场空间大，竞争度低，有望在2-3 年后成为重要的业绩增长点。
    同时，并购预期同样可期。公司再度与新合作方成立并购基金，有望通过海内外并购研发机构或生产型企业加快上述四大战略的推进速度。
    投资建议：坚定维持增持评级！本轮猪周期过后，养殖规模化程度有望进一步提升，利好高端市场直销疫苗空间进一步打开。自下而上看公司，产品多元化、市场国际化格局确立，双维度又为公司打开增长新空间。公司在产能建设、产品研发、工艺革新、市场拓展等四方面均在潜在对手诞生前”未雨绸缪”。估值与盈利预测：预计公司2015-2017 年实现净利润5.35/7.00/9.18 亿元（维持原盈利预测），按最新股本（5.72 亿股）测算的每股收益分别为0.93/1.22/1.60 元，16 年市盈率25X，看好公司长期发展和16 年业绩超预期可能，维持“增持”评级！