■我们的分析和判断：
    1、口蹄疫市场苗销售驱动业绩大幅增长，行业仍有4 倍空间。公司前三季度净利润同比增长30%，其中第三季度归属上市公司股东净利润同比增长65%，主要原因为公司口蹄疫市场苗仍保持高速增长，我们预计前三季度口蹄疫市场苗销售同比增长40%以上。同时，由于上半年会计政策调整原因，部分销售收入在第三季度确认导致第三季度业绩大幅增长。公司业绩超市场预期，符合我们判断！目前口蹄疫市场苗主要的客户群体是种猪场和规模化猪场，他们对于免疫效果要求较高。2015 年我国能繁母猪存栏量约4000 万头，年出栏万头以上规模猪场约有6000 万头，如果按照能繁母猪每头免疫2.5 次，生猪每年免疫1.5 次，加上牛羊每个生长周期打2.5 次，我们预计口蹄疫市场苗空间约40 亿！ 14 年全国口蹄疫市场苗销售规模约10 亿元，随着养殖规模化提升及防疫意识提高，口蹄疫市场苗仍将继续扩大，我们预计口蹄疫市场苗未来至少有4 倍成长空间。
    公司目前口蹄疫覆盖猪场约有1000 多个，规模化猪场约有4000 多个，在养殖行业景气回升的背景下，公司市场苗推广仍有巨大空间。公司近年来高速发展，得益于率先攻克悬浮培养技术并应用于产业化生产，开拓出口蹄疫市场苗这个蓝海市场。公司在业内率先将纯化工艺应用于制药生产线，降低注射副反应。在抗原浓缩纯化技术上取得突破，将口蹄疫抗原纯度提高到50 倍以上，解决了我国口蹄疫苗存在的免疫实效短的问题。公司的纯化技术国内领先，保证了公司产品的效用，增强产品稳定性，并且公司率先在疫苗生产线上应用了浓缩技术。
    近几年行业内竞争对手看到口蹄疫市场苗的发展潜力，开始纷纷升级改造，试图分享口蹄疫市场份额，但对规模化悬浮培养的生产疫苗而言，大规模纯化技术和浓缩技术是国内疫苗生产工艺技术升级中的重点。公司经过近几年不断地工艺升级，已处于绝对领先地位，同时公司也不断改进口蹄疫产品，即将推出行业内领先的口蹄疫O-A 双价苗，此外，口蹄疫疫苗单价低而疫病风险大，我们认为口蹄疫供应链具备一定粘性，我们预计公司口蹄疫市场苗仍将保持高速增长。
    2、公司后备品种丰富，新品种将陆续推出，持续增长可期。公司新获猪圆环批准文号，该猪圆环品种是国内首创的基因工程亚单位疫苗，预计市场空间未来将达到30 亿元。公司布鲁氏杆菌疫苗、禽流感和高端猪瘟等疫苗将陆续推出，布鲁氏杆菌疫苗为公司与法国诗华共同研发生产的活苗，受到国家禁止进口，是公司未来的重点新品种。
    1）圆环疫苗市场空间未来将达到30 亿（3 倍增长空间），公司猪圆环品种为国内首创的基因工程亚单位疫苗，将成为有力竞争品种
    猪圆环病毒疫苗目前尚未纳入政府招标采购体系，属于市场销售疫苗。2014 年，我国猪圆环2 型灭活疫苗销售额达到5 个亿。对于猪圆环疫苗的市场空间，我们按照目前的年出栏万头以上的猪场进行测算，约有22 个亿。随着万头规模猪场占比的增加和猪圆环疫苗渗透率的提高，业内专家预计未来猪圆环疫苗市场潜在规模将接近30 亿人民币，相比目前市场规模约有3 倍增长空间。
    国际动保企业进口圆环疫苗约占国内市场份额的50%，目前国内拥有猪圆环疫苗生产批号的企业有20 余家，主要有海利生物、天邦股份、普莱柯等企业。国内疫苗无一例外地采用全病毒灭活技术。
    优邦公司采取合作的方式，与武汉中博生物股份有限公司联合研制的猪圆环病毒2 型杆状病毒载体灭活疫苗（CP08 株），采用领先的重组杆状病毒—昆虫细胞基因工程表达技术，是国内首创的基因工程亚单位疫苗。公司称从实验效果来看，保护率基本差别不大，我们认为该品种将成为替代国外同类产品的有力竞争品种！我们预计16-18 年圆环将为公司贡献5000 万、1 亿、1.5 亿收入。
    2）公司新品种将陆续推出，持续高增长可期
    预计公司布鲁氏杆菌疫苗16 年上市，为未来业绩增长添动力。公司目前正在研发的布鲁氏杆菌是人畜共患病种，主要在牛羊上易爆发病情。公司与法国诗华共同研发生产该疫苗，因其为活苗，故国家禁止进口，该品种是未来公司的重点新品种。当前我国布病疫苗销售价格普遍在0.02-0.05 元/头份，大大低于生产成本。主要原因：1）目前使用的大多数有效的疫苗都是布鲁菌减毒活疫苗，弱毒苗造价便宜。2）市场竞争激烈，具有布病疫苗兽药批准文号的厂家共14 家，其中中牧股份、天康生物、金宇集团品种最全。法国诗华公司在布鲁氏菌病防治领域拥有先进产品与转接技术，金宇保灵通过引进包括布鲁氏