3）少数股东损益占比提升拖累业绩表现：公司利润总额增速27%，而净利润增速仅6%，由于公司实施小股操盘战略，公司少数股东损益由去年同期的11.5 亿增长133%至26.8 亿，占比由去年同期的11.7%提升至21.5%，但公司的ROE 水平则与去年基本保持稳定。
    ■拿地略趋积极、布局物流地产项目、四季度竣工大幅提升。1）拿地略趋积极、积极布局转型：公司前三季度累计新增50 个项目，共计788.2 万方，平均成本为3731 元，其中获取6 个物流地产项目；2）四季度竣工将大幅提升结算收入：公司前三季度开工已完成83%，但竣工仅777 万方仅完成49%，且今年竣工将高于年初计划，因此年底结算收入将有大幅提升空间。
    ■回购计划彰显信心、宝能系持股15.04%低于华润：1）百亿回购计划首次实施：公司百亿回购计划创历史，目前累计回购1248 万股，占总股本0.113%，耗资1.6亿，平均回购成本约12.8 元；2）宝能系持股15.04%：目前前海人寿持股6.66%、钜盛华二级买入3%、融资融券持有0.34%、收益互换享有5.04%，合计宝能系持股15.04%，低于华润的15.23%。
    ■投资建议：公司小股操盘策略大幅提升少数股东损益占比，毛利将因持续提升的销售均价而有所回升，四季度竣工计划将超过前三季度总和，积极布局物流地产转型，百亿回购计划持续推进彰显对公司未来发展信心，我们预计公司15-17年营收约为1709 亿元、1985 亿元、2284 亿元，每股EPS 为1.61、1.83、2.08，对应当前股价PE 倍数为8.4X、7.4X、6.5X；维持买入-A 的评级。
    ■风险提示：销售不及预期、转型受阻。