低基数效应导致销售金额大幅增长：2015Q3 公司实现销售面积537.3 万方，实现销售金额705.1 亿元，同比分别增长 21.4%和46.4%；而2015年Q1-3累计销售面积1439.8 万方，销售金额1804.7亿元，同比分别增长13.9%和21.1%，销售均价为12534 元每平米，接近历史最高水平。
    四季度竣工量猛增、业绩锁定性强：今年前三季度，在全国商品住宅新开工面积萎缩之时（同比-13.5%），公司实现逆势增长：累计新开工面积1398.2 万方（+2.3%），竣工面积776.9 万方（+17.4%），锁定全年计划的83.2%和49.2%，并于第4 季度达到竣工高峰。公司在第3 季度的结算面积为206.2 万方（同比+8.1%），结算收入283.4 亿元（同比+31.0%），结算均价为13744 元/平方米；值得注意的是，公司共有已售未结资源2137.9 万方，对应的合同金额2489.5 亿元（为公司2014 营收的170%），基本保障未来两年业绩无忧。
    拿地力度有所加大：1-9 月，公司累计新增50 个项目，权益建筑面积约788.2 万平方米，平均土地成本为3731 元/平方米（按1-9 月销售均价算溢价3.36 倍）。截至报告期末，公司规划中项目权益建面合计 3710.8 万方（综合权益比例为76%）。公司1~9 月累计土地投资额307.73 亿，拿地款占累计销售额比重17%，公司目前补库存力度契合存货的快速去化；同时，公司在在重点城市获得6 个物流地产项目，可见其在巩固传统业务竞争优势的同时围绕消费地产、产业地产，以及地产延伸业务积极布局，推动业务转型，并在租赁公寓、教育营地、海外业务等持续探索。
    融资成本不断降低：截至报告期末，公司剔除预收账款后资产负债率为38.3%，净负债率为23.4%，持续保持业内较低水平。9 月份，公司完成规模为50 亿公司债券发行，票面利率低达3.50%，创房企在大陆债券融资成本最低记录。
    维持推荐评级：公司基本面扎实，转型逐步明朗，未来空间可期。
    预计公司15-17 年EPS 分别为1.55、1.77 和1.98 元，我们维持公司推荐评级。
    风险提示：房地产市场渐入低迷，新业务拓展缓慢。