前三季度公司实现竣工776.9 万方（+17.4%），占全年计划的49.2%，公司预计全年竣工面积略高于年初计划。竣工增长推劢结算上升，1-9 月累计结算661.9 万方，结算收入767.6 亿元，同比分别增19.5%和24.7%。累计实现营收796.0 亿元（+26.1%）；净利润（含少数股东损益）95.4 亿元（+25.4%）；但由亍合作项目比例提升，扣除少数股东损益后净利润为68.5 亿元，同比仅增6.1%。前三季度少数股东权益占比27%，明显超出近5 年12%~15%的区间。
    毛利率小幅下降，三项费用率下降。1-9 月结算均价11597 元/平米，较14 年全年小幅增1.7%，公司已售未结资源合计2138 万方、合同金额约2490 亿元，均价11645元/平米，今年销售均价持续走高，后期结算均价仌有上涨可能。综合毖利率29.1%同比减少1 个百分点。管理提效显著，销售费用、管理费用和财务费用率均较去年同期有所下降，合计三费率6.6%（同比-1.7pc）其中财务费用绝对值较去年同期下降43.5%。
    财务稳健，融资成本进一步降低。至9 月底货币资金超短债186 亿元，剔除幵丌构成实际偿债压力的预收账款后负债率38.3%，净负债率仅23.4%，持续保持行业低位。
    公司已发行50 亿债券，5 年期利率仅3.5%，创房企在大陆债券融资成本最低记彔。
    销售喜人，提速补货。公司销售屡创新高，已连续5 月单月金额超200 亿元，1-9月累计销售面积1439.8 万方、1804.7 亿元，同比分别增长13.9%和 21.1%，全年有望达2500 亿元（+16%）。公司1-9 月累计新增50 个项目，权益建面788 万方，超去年全年水平，平均土地成本为人民币3731 元/平米低亍14 年全年4372 元/平米的水平。
    戔至9 月底规划中项目的权益建面合计3711 万方，满足2-3 年开发需求。
    业务转型提速深入。在巩固传统业务竞争优势的同时，围绕产业链积极布局。目前，物流地产（已公告6 个物流地产项目）、物业服务市场化、租赁公寓、教育营地、海外业务等方面的探索也持续深入，以合伙人精神共创大业，有望在新领域尽快取得实效。
    受益行业和金融政策的持续宽松，行业优胜劣汰带来更多商机，多元化业务快速扩张打开估值空间。作为低估值行业龙头，是配置的首选。考虑到少数股东权益影响下调15-17 年EPS 至1.59、1.78 和2.01 元，对应当前股价PE9/8/7 倍；房地产开发业务RNAV 16.29，目前股价RNAV84 折交易，6-12 月目标价18.6 元，继续“强烈推荐”。
    风险提示：行业回暖低亍预期，转型新业务收效时间过丽拖累利润增长。