销售业绩出色，9月销售量价齐升。9月份公司实现销售面积184.2万平方米，销售金额244.2亿元，同比分别增长11.2%、24.7%；1-9月份公司累计实现销售面积1439.8万平方米，销售金额1804.7亿元，同比分别增长13.9%、21.1%。公司5-9月已经创纪录地连续5个月保持单月200亿元以上销售额，9月单月更是创造了史上第四的优异销售业绩。从销售单价看，9月销售单价13257元，与前几月相比保持稳中有升；今年以来累计销售单价12534元，同比增长6.4%。 
    投资力度尚可，物流地产新增两项目落地。公司9月新增7个住宅项目，分别位于无锡、东莞、佛山、深圳、青岛、大连、太原，总权益建筑面积35.6万平方米，总权益地价18.02亿元。9月公司获取地块都较小，投资力度较今年其他月份有所回落。9月公司又有2个物流地产项目落地，分别位于长沙、成都，总建筑面积12.5万平方米，总权益地价0.58亿元。 
    回购稳固价值底线，预计未来业绩将稳健增长。截止至9月30日，公司完成回购A股股份1248万股，总金额1.60亿元。公司100亿元的回购计划将对股价产生巨大稳定作用，稳固价值底线。公司今年来积极转型，布局多元业务，长期来看万科将变身为优质中小企业联合体。公司未来十年将努力寻找拓展新的业绩增长点，同时现有地产业务仍将扎实推进，我们预计公司未来3-5年业绩将保持10%左右增速稳健增长。  
    投资建议：9月公司销售业绩出色、量价齐升，预计在"金九银十"销售旺季公司将持续放量，同时公司多元化业务也逐渐落地发展。公司运营扎实稳健，安全边际充足，公司100亿元的股权回购方案将对股价形成有效支撑。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.64、1.90和2.20元，对应PE分别为8.0、6.9和5.9倍。维持"买入"评级。    
    风险提示：行业成交回升低于预期。