收入稳定增长，基本符合预期。2015 年三季报发布，公司Q3 营业收入104.20亿元，同比+47.64%；归母净利1.12 亿元，对应单季EPS 为0.08 元；业绩增长快速，部分由于Q3 受到新能源汽车补贴。公司Q1-Q3 营业收入339.25亿元，同比+17.57%；归母净利6.49 亿元，同比+100.57%，扣非后净利5.00亿元，同比+176.20%，对应前三季度EPS 为0.47 元。
    销量快速增长，但销售车款结构变化、拉低毛利率水平。Q3 毛利率9.38%，同比降低3.84 个百分点；Q3 三费费率12.38%，同比下降1.73 个百分点。
    三费费率有所优化，但毛利率下降比较明显，主要是受到传统整车销量结构变动的影响。销量结构中，SUV 近半，其中自7 月起，售价较高的车款S5销量持续缩减，相反，售价远低于10 万元的小型SUV 车款销售比较旺盛，其中9 月发布的S2 首月销量即达近7000 辆。受小型SUV 销量占比快速上升影响，Q3 毛利率有所下降。
    IEV 产能逐步释放，新能源汽车持续贡献利润。10 月内深圳北京已陆续宣布新能源汽车免摇号，预计受此驱动，Q4 公司新能源汽车IEV 在北京等地销量将持续上升。配合公司Q1 已完成IEV 4、5 代并线生产线改造、及天津力神电池产能扩大，预计IEV 产能将逐步释放。同时，公司计划将发布多款新能源新车，包括电动小型SUV、电动轻卡等，预计新能源汽车未来将贡献更多利润。
    盈利预测与投资建议。短期小型SUV 产品将贡献业绩弹性。中长期上，公司新能车依据小型SUV 平台设计，生产成本降低；且轻卡已全面达到国四标准，优势即将形成。受益于传统汽车行业小幅回暖，及新能源汽车政策加码、促进需求释放，预计Q4 整车产销良好、未来新能源贡献不断加强。预计2015-2017 年EPS 分别0.79、1.10、1.30 元，对应2015 年10 月30 日收盘价PE 分别为20、12、10 倍。目标价20 元，对应2016 年PE 为18 倍。给予买入评级。
    风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。