净利润增长远高于营收增长，一方面，去年三季度因未完成轻卡国四升级出现业务亏损，今年则已全面升级为国四从而扭亏为盈，另一方面，源于公司因本期完成同一控制下企业合并以及新能源汽车补贴会计政策变更，若不考虑调整因素，公司净利润增速为55%，我们认为，公司正处于快速成长阶段，四季度业绩预计更佳。
    SUV、新能源汽车持续爆发，卡车销售显著回暖，1~9 月销量数据靓丽，十月预计更佳。
    公司 1~9 月汽车销售42.46 万辆，同比增长30%，在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下，公司销量逆势保持高速增长，得益于传统卡车业务的显著回暖，以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。1~9 月SUV 销量突破16.67 万辆，同比增长476%，9 月更是销量突破2 万辆达2.29 万辆，表明瑞风S2 的上市并未挤压瑞风S3 的市场，反而形成了良好的协同效应，保障公司SUV 市场份额的持续提升。1~9 月新能源汽车销售6087 辆，9月销售1400 辆，环比上升33%，显示月度销量仍在持续环比增长，全年销量超1 万辆是大概率事件。卡车方面，9 月销售1.7 万辆，同比30%，今年累计同比下降11%，相比前8 个月收窄3 个百分点。另据终端了解，公司国庆7 天长假期间，销量环比有所上升，受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转，公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。
    重申买入评级，6 个月目标价21 元
    公司轻卡业务已逐步企稳，SUV 销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司2015-2017 年净利润增速分别为108%、37%、32%，EPS 分别为0.75 元、1.03 元、1.36元。维持买入评级，6 个月目标价21 元，对应2016 年20 倍PE。
    风险提示：SUV 销量不及预期，新能源汽车销量不及预期