三季度单季度公司营业外收入同比大增3.5 倍至6.2 亿元，主要是将部分新能源汽车销售收入计入营业外收入中，同时也导致公司三季度实际毛利率仅为9.5%，如果剔除这部分会计政策影响，三季度公司实际毛利率为14.5%左右。3Q 公司单季度净利润为1.1 亿元，相对去年同期0.8亿元的亏损已经明显改善，经营拐点基本确认。
    受益小型SUV 趋势和购臵税减免，公司乘用车销量有望超预期：公司小型SUV S3/S2 受到年轻消费者的欢迎，预计合计月均销量有望达到2.5 万辆，同时这两款SUV 排量也均低于1.6L，购臵税减半政策对公司产品销量边际拉动明显，未来公司SUV 等传统乘用车有望超预期。
    轻卡业务逐步走出低谷，MPV 明年有望发力：公司轻卡业务经历过四阵痛之后，目前已经逐步走出低谷，9 月份销量已经达到1.3万辆，已经连续2 个月同比正增长40%以上。而MPV 老将瑞风也将在明年迎来全新换代产品，同时公司把握MPV 细分市场中宜商宜家和家庭需求两大快速增长市场，未来依托M3/M2 有望获得销量支持，公司传统两大业务轻卡和MPV 明年都将得到明显改善。
    IEV 历经五代，电池产能瓶颈接触后销量有望超预期：公司研发新能源乘用车已经历经10 年5 代车型，目前北京、深圳已经先后开始放开新能源汽车限购，预计公司纯电动乘用车IEV 品牌有望逐步打开市场。公司目前正与韩国电池厂商全面合作，未来公司电池产能瓶颈也有望逐步解除，IEV 纯电动乘用车月销量有望从目前1,000 辆逐步上升至2,000 辆。未来公司还将继续推出新能源SUV 产品和纯电动轻卡，全面进军新能源汽车市场。
    盈利预测与估值
    由于会计政策的调整，我们下调公司2015 年净利润预测至10.5亿元，下调幅度为29%，2016 年净利润给予16.0 亿元预测。
    考虑到经营拐点已现，上调公司至推荐评级，目标价由12 元上调至20 元，上调幅度67%，对应2015 年P/E 为28 倍。
    风险
    销量低于预期。