三季度当季营业收入104.20 亿元，同比增长24.96%，归母净利润1.12 亿元，上年同期亏损0.84亿元，当季EPS 为0.08 元。公司三季度收入和利润略低于预期。
    季节性和瑞风MPV 销量下降是三季度业绩低于预期的两大主要原因，SUV 产品贡献绝大部分利润。（1）三季度历来是行业和公司销售淡季，除SUV 之外，公司重点产品MPV 和轻卡均环比二季度有明显下降，进而导致接近盈亏平衡。（2）公司高毛利率的现金牛产品瑞风MPV 在三季度同比下降11.4%，环比下降19.7%对当季盈利水平有较明显的不利影响。（3）三季度瑞风SUV 同比增长3.9 倍，环比增长13.1%，贡献当季绝大部分利润。
    公司期间费用控制较好。三季度当季期间费用率为12.38%，去年同期为13.52%，同比下降1.14 个百分点；二季度为14.10%，环比下降1.72 个百分点。
    公司四季度盈利环比将大幅回升。（1）购置税减半叠加销售旺季将使得公司本来就旺销的SUV 产品销量更上层楼。（2）轻卡产品继续恢复性增长，市场占有率维持较高水平。（3）瑞风M3 产能继续爬坡。（4）北京10 月份新能源汽车17150 个指标全额配置对公司新能源汽车销量形成重大利好。北京是公司新能源汽车的第一大市场，北京占公司全国销量比例约为40%。预计四季度将超过4000 辆，全年超10000辆。
    盈利预测及投资建议：考虑到公司三季度收入和利润不及预期，我们下调2015-2017年盈利预测，其中营业收入分别为433.3亿元、535.8亿元和607.0亿元，归母净利润分别为10.0亿元、17.5亿元和22.2亿元，增速分别为93.7%、74.8%和26.4%，对应的EPS分别为0.69元、1.20元和1.51元，维持"买入"评级，目标价20元。
    风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV和新能源汽车销量不及预期；MPV老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。