公司此次定增共发行不超过1 亿股，占发行后总股本的2.57%，发行价格为23.34 元/股，共募集不超过23.34 亿元，锁定期36 个月。本次发行股票对象为：国泰君安资管计划认购不超过2200 万股，君享五粮液1 号不超过1800 万股，泰康资管不超过3400 万股，华安基金不超过1500 万股，凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金不超过1100 万股。国君资管计划由公司第1 期员工持股计划出资，即员工持股金额不超过5.1 亿元，其中董监高11 人，认购不超过4380 万元，占本次员工持股计划总金额的8.53%；君享五粮液1 号由公司部分优秀经销商以自筹资金不超过4.2 亿元认购。五粮液混改方案绑定管理层和经销商利益，有望改善经营管理，提高企业运行效率，并盘活渠道活力。
    募投项目：信息化建设、营销中心建设和服务型电子商务平台。本次定增募投项目如下：7.15 亿元用于信息化建设；9.88 亿元用于营销中心建设；6.55 亿元用于服务型电子商务平台建设。信息化建设主要建设内容有数据中心建设、网络系统升级、信息安全体系建设、主数据管理、系统集成平台和ERP 核心系统，有利于提高企业集约化管控并驱动产业链协同。
    营销中心建设项目将在成都建设全国营销中心，作为营销网络管理中枢、品牌形象窗口和综合营销平台，辐射全国市场；包括组织机构建设、创意产品市场系统建设、大数据营销中心系统建设和办公场地置办4 个部分。服务型电子商务平台项目是以自建电子商务服务平台为依托，系统管理五粮液现有的第三方电商渠道，结合O2O 模式，为经销商实现线上导流，提高流量资源。
    业绩回顾：单三季度底部强势回暖，提价降低渠道费用促业绩大幅改善。公司2015 年前三季度实现销售收入151.31 亿元，同比增长0.42%；实现归属母公司净利润46.03 亿元，同比下降2.22%。Q3 收入39.16 亿元、同增14.98%，为连续11 个季度以来首次恢复双位数增长，系低基数叠加提价、且经销商集中打款，三季度开始发货；净利润13.05 亿元、同增85.05%，单季度业绩大幅改善。由于大部分经销商提前打款锁定609 元出厂价，提价后一批价上行，使得经销商盈利改善，渠道返利和补贴需求降低，使Q3 销售费用率同比下滑23.55pcts 到达8.86%。前三季度毛利率69.23%，继续下行趋势，中低端产品占比继续提升。Q3 末预收账款6.56 亿元，环比微增0.34 亿元，主要由于出厂价提价后部分经销商持观望态度，影响打款。公司Q3 销售商品提供劳务收到的现金达58.39 亿元，同比增加23.12%，经营现金流改善。公司挺价态度坚决，对中秋动销有一定影响，目前一批价620-630 元。
    风险因素：国企改革成效不及预期，高端白酒景气下行。
    盈利预测、估值及投资评级：公司停牌三个月来上证指数下行400 点，但在此期间中信白酒指数保持平稳，白酒板块并无显著下跌。公司普五提价，腰部发力，产品结构趋于多元平衡；高端市场集中度提高，利好品牌力突出的五粮液；国企改革绑定员工和经销商利益，有望改善效率，维持2015-17 年EPS 1.64/1.77/2.10 元预测，维持目标价35 元及“买入”评级。