第二，由于8 月份出厂价从609 元上调至659元，一些大经销商在新价格实施之前下了大订单并进行了支付。因此，9 月份发货量大幅攀升。(2) 公司的涨价决策似乎较为成功，虽然我们认为许多投资者最初对此持怀疑态度。批发价格从570-580 元逐渐回升至620-630 元，与五粮液的涨价幅度一致。这是终端市场销售强劲的清晰信号。虽然目前批发价仍较出厂价低20-30 元，但我们认为经销商的信心已经基本恢复。主要担忧：利润率依然承压，1-9 月份毛利率从去年同期的75%降至69%，这在一定程度上被同期销售管理费用率从35%降至32%所抵消。由于价格上调，利润率较高的高端产品应会推动毛利率小幅改善，但并不足以扭转同比下降趋势。此外，批发价格的上涨可能会使得经销商补贴/返利下降，从而降低销售费用。我们将2015-17 年每股盈利预测下调了8-9%以反映利润率的下降，我们的目标价格也相应下调了6%至人民币27.47 元，仍基于1 倍的PEG 倍数，并采用2015 年每股盈利。维持买入。主要风险：白酒市场复苏慢于预期。