冰箱、洗衣机和空调业务经营表现优于行业平均水平。1-9 月份，我国空调销量8963 万台，同比下降5%，其中出口3611 万台，同比下降5.5%，内销5352 万台，同比下降4.7%，第三季度销量2189 万台，同比下降15.1%；7-9 月份，冰箱销量1992.5 万台，同比下降7.2%，洗衣机7 月份销量同比下降2.3%，8 月份销量同比增长4.4%；前三季度，从终端零售数据分析，小天鹅、美的品牌洗衣机零售量市场份额分别达到17.06%、7.95%，同比分别提高2.4个百分点、2.29 个百分点，美的冰箱累计零售量份额12.26%，同比提高2.1 个百分点，美的空调零售量份额24.69%，同比提高2.15 个百分点。由于今年空调旺季全国气温偏低等原因导致今年渠道库存偏高，因此，空调行业今年以来一直处于去库存化阶段，空调企业端出货量增速低于终端，公司渠道库存处于相对良好状态，洗衣机、冰箱市场份额和竞争力不断提升，公司前三季度收入和利润表现均优于行业平均水平。
    空调渠道库存变化需重点关注，第四季度空调或持续面临压力，冰洗延续快速发展态势。根据中怡康的统计数据1-9 月份，我国空调销量（累计1133.2 万台）同比下降4.42%，一方面中怡康统计数据主要集中于一、二线城市，另一方面格力、美的主要通过专卖店进行销售，所以数据差异相对较大，根据产业在线出货量和相关调研，我们判断目前我国空调渠道库存依然处于高位，按照目前的出货和终端安装卡差异，预计2016 年3 月份左右，渠道库存可以回到1 个半月到2 个月的正常水平。2014 年第四季度，空调企业开始大规模降价促销，销售基数相对较高，虽然4-6 月份房地产需求可能拉动部分需求，但总体终端需求疲软，估计第四季度空调行业仍然面临较大的下行压力。截止9 月底，公司预收账款36.5 亿元，同比下降3.4 亿元，公司新冷年开局良好，预计第四季度，公司冰箱、洗衣机业务将延续快速发展态势。
    盈利预测与评级。我们分别下调公司2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.11 元、0.07 元和0.11 元至2.94 元、3.44 元和4.11 元，对应的动态市盈率分别为9 倍、8 倍和7 倍，目前的动态市盈率处于历史平均水平左右，估值相对合理，但是股价已跌破股权激励、回购和核心管理层持股计划价格，公司和安川合作进军工业和机器人领域，智能家居积极布局，未来存在进一步加大开拓其他业务的可能性，继续维持“买入”评级。