公司战略优化转型效果显著，具备长期增长潜力。 
    利润高增长。公司前三季度实现营业收入1113.7亿元，YoY 2.1%；归属于上市公司股东净利润110.1亿元，YoY23.0%。其中，三季度单季实现营业收入288.7亿元，YoY -9.1%，归属于上市公司股东净利润26.9亿元，YoY 14.7%。前三季度实现EPS2.59元。报告期末，公司持有货币资金93.2亿元，YoY50.2%；存货85.7亿元，YoY-42.3%，营运效率提升明显。 
    逆势增长，市场份额稳步提升。在宏观经济增速放缓的情况下，公司在产品、渠道、制造、服务等方面进行的战略优化转型成效凸显，各个产品线的业绩均实现逆势增长。根据中怡康统计，15 年1-9月，洗衣机整体市场零售量同比降低2.0%，公司洗衣机零售量同比增长40.5%；空调整体市场零售量同比降低4.4%，公司空调零售量同比降低2.7%；冰箱整体市场零售量同比降低7.2%，公司冰箱零售量同比增长6.1%。公司洗衣机、空调、冰箱零售量市场份额较去年同期分别上升2.3pct，0.4pct，1.6pct。 
    消费升级趋势明显，盈利能力显著提高。公司报告期内实现毛利率26.3%，较去年同期提高1.0pct；净利率10.6%，较去年同期提高1.6pct。我们认为，除原材料价格持续下行之外，公司盈利能力提升更是源于强化产品力的发展战略。根据中怡康统计，家电行业消费升级趋势明显：15年1-9月，滚筒洗衣机零售量占比约36.4%，较去年同期提升4.3pct；变频空调零售量占比约60.7%，较去年同期提升5.2pct；250升以上容量冰箱零售量占比约39.1%，较去年同期提升11.5pct。随着行业中高端产品占比上升，龙头品牌将最为收益，公司盈利能力有望进一步提升。 
    具备长期持续增长潜力。美的以用户为中心，组织再造、国际化、业务创新和升级、互联网+等方面领跑行业，两期股权激励和首期合伙人持股计划锁定增长下限。 
    维持"买入"评级：预计15-17年EPS为3.02/3.68/4.43元，公司战略优化转型效果显著，"双智"战略及一体化物流平台建设稳步推进，长期增长仍有空间，给予15年11-13倍PE，对应合理价格区间33.22-39.26元，维持"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧。