■多品类产品协同创新，保障收入和净利润双升：公司上半年多品类协同发展，产品不断创新。分品类来看，上半年美的空调、冰箱、洗衣机分别实现营业收入428.17、60.28、56.54 亿元，同比分别增长2.70%、20.34%、22.99%。小家电业务实现收入193.28 亿元，同比增长8.63%。
    ■“双智”战略加速推进，电商渠道份额领先：1）推出M-Smart 智慧解决方案，80 余款智能化产品实现互联互通，并和阿里、京东、苏宁三大电商平台及小米系统实现对接；在智能制造方面，与安川机器人成立合资公司，正式进军“工业机器人+服务机器人”领域。2）电商渠道快速发展，2015H1 美的电商全网零售额70 亿元，在家电行业中排名第1，单品类市场排名第一的达 11 个。3）截至 2015 年 6 月底，美的线下旗舰店总数突破2100 家，在三四级市场已实现了超过90%覆盖，并搭建自有电商平台“美的商城”， 完成O2O 平台布局。
    ■空调业务毛利率大幅上升，带动整体利润率上行：1）2015H1 公司毛利率、净利率达到27.43%、10.85%，同比提高1.58pct、1.52pct；其中，空调毛利率为30.24%，同比提升3.42pct；与此同时，冰箱、洗衣机、小家电业务毛利率为20.34%、22.99%、8.63%，同比分别下滑1.60、0.61、0.49pct。上半年美的空调单价稳健上升，得益于产品创新和中高端化，叠加原材料价格下跌，带动毛利率和净利率水平大幅提升。2）2015H1 销售、管理、财务费用率为10.84%、4.35%、0.00%，分别同比上升1.03、0.04、0.37pct。3）从单季看，二季度单季毛利率和净利率为28.05%、13.22%，同比上升1.56、2.04pct；销售、管理、财务费用率为8.99%、4.96%、-0.49%，同比分别下降1.00、上升0.55、上升0.13pct。
    ■投资建议：今年以来原材料成本大幅下降，美的空调产品并未受到价格战影响，产品创新和中高端结构改善带动单价提升，收入端和成本端的双重利好，带动利润率水平的大幅上升。公司后续在智能家居和机器人领域将有动作持续落地，我们看好公司长期发展。预计2015-2017 年公司收入增速为净利润增速为15.1%、17.6%、20.1%，EPS 为2.87、3.37、4.05，维持买入-A 评级。
    当前股价对应15 年仅9.5x PE，建议积极关注。
    ■风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；智能家居进度不达预期。