公司扣非后净利润为59,867 万元，同比增长12.79%。我们将目标价格上调至13.60 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    三季度收入保持稳健增长，利润受公允价值变动损益大幅下滑而下降：公司前三季度收入保持稳健增长，但利润大幅下滑，主要是由于今年1-9月公司持有中百集团股份转为长期股权投资并按照权益法核算，计入亏损1,160.10 万元，而去年同期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算，计入浮赢16,976 万元。公司前三季度扣非后利润同比增长12.79%。从单季度拆分看，2015 年3 季度公司营业收入106.09 亿元，同比增长14.80%，增速低于2 季度的15.22%；归属于母公司的净利润7,061万元，同比降低64.00%，增速低于2 季度的10.61%。扣非后净利润12,573万元，同比降低13.22%，增速低于2 季度的4.52%。
    毛利率同比增长0.41 个百分点，期间费用率同比增加0.60 个百分点：毛利率方面，2015 年1-3 季度公司综合毛利率为19.69%，较去年同期同比增长0.41 个百分点，主要系公司产品结构变化所致。期间费用率方面，2015 年1-3 季度公司期间费用率同比增加0.60 个百分点至16.99%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.93、-0.03、-0.31 个百分点至14.91%、2.09%、-0.01%。公司销售费用率明显增加，主要系门店租金及员工薪酬增加所致。
    评级面临的主要风险
    加速开店及新区培育期亏损；电商等新业务的开发、培育和持续升级投入对公司利润的侵蚀。
    估值
    按增发后最新股本全面摊薄，我们下调公司2015-17 年每股收益预测分别至0.20、0.23 和0.27 元（之前为0.24、0.29 和0.36），以2014 年为基期未来三年复合增长率3.8%。我们将公司目标价由13.20 元上调至13.60 元，对应15 年68 倍市盈率，维持买入评级。