同店增速基本接近0，从品类结构看，主要由于生鲜增速中枢下降较为明显。上半年开店23 家，Q3 开店21 家，新增门店情况良好。报告期内公司收购联华超市21.17%股权，区域整合再下一城。
    分季度来看，Q1-Q3 公司分别实现收入112.0 亿（+19.90%）、96.4 亿（15.22%）、106.1 亿（14.80%），归母净利润分别实现3.64 亿（+19%）、1.63 亿（+10.6%）、0.71 亿（-64%）。Q1-Q3 毛利率分别为19.88%（+0.54pp）、19.85%（+0.33pp）、19.34%（+0.34pp），同比均出现明显改善，销售管理费用率分别为15.61%（+0.51pp）、17.89%（+0.78pp）、17.66%（+1.49pp），费用率同比增幅较大，吞噬了毛利率提升带来的利润空间。
    盈利预测和投资建议
    公司特色为生鲜品类，半年报显示公司出现同店增速大幅放缓，主要受生鲜增速放缓影响，反映出生鲜电商的火热一定程度上对公司的优势品类产生了冲击。公司作为超市行业整合者的角色，已经持股中百集团20%股权、联华超市21.17%股权，并与合作伙伴在联合采购、管理经验共享上逐步推进，有利于提升整个行业的经营效率。京东入股永辉有望促进双方在生鲜电商上的探索，降低行业的物流成本。
    公司15-17 年EPS 预测为0.24、0.27、0.31 元，11.04 元收盘价对应15-17 年47X、41X、36XPE，公司作为行业整合者，享受一定估值溢价，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    生鲜品类受电商冲击，中百、联华整合不达预期