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>> 中投证券-环旭电子(601231)第三季度重返增长、SIP业务仍是明年战略重点-151029
上传日期:   2015/10/30 大小:   607KB
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评级:   强烈推荐 作者:   李超
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第3 季度营收58.6 亿元,同比增长41.6%,环比增长10%;净利润2.34 亿元,同比增长43.3%,环比增长144.2%。
    环维电子S1 模组业务盈利正在改善,上半年亏损是影响公司利润的主要因素。环维电子上半年营收19.68 亿元,亏损1.57 亿元(2014 年亏损1.88亿元),成为影响公司前三季度业绩的最主要因素(Q1-3 净利润分别为1.4亿、0.96 和2.34 亿)。
    收购环隆电气,整合ASE 日月光集团EMS 业务。收购完成后,核心客户指纹识别模组注入环旭电子,预计2016 年将增加60 亿元营收,1 亿元净利润。(2014 年环隆电气实现营收新台币286 亿、约56 亿人民币,今年上半年实现营收新台币149.5 亿、约29 亿人民币)。
    战略性看好公司SIP 封装业务和国际级竞争能力。公司具有国际领先的微小化封装能力,以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。
    公司不核心客户戓略合作,提供了仍WiFi,Watch S1,触控模组,到新幵购的指纹识别模组,以及未来的摄像头模组SIP 业务。
    公司推出期权激励计划。拟向公司1400 余名中层管理人员及公司核心业务(技术)人员授予3000 万仹股票期权,行权价格15.54 元,行权期限5年,行权考核条件为年均营收增长15%。
    维持“强烈推荐”评级,目标价17.5 元/股。预测15-17 年营收238、352和399 亿元,净利润7.35、12.5 和16.2 亿元,每股收益0.34、0.58 和0.74 元。维持“强烈推荐”评级,目标价17.5 元,16 年30 倍PE。
    风险提示:SIP 模组业务丌及预期、下游终端需求疲软、客户集中等
 
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