2015 年上半年实现营业收入95.9 亿元，同比增长37.9%；实现归属于母公司所有者的净利润2.4 亿元，同比减少31.2%。SiP 新品良率的爬升和产能的释放将推动下半年公司效益改善。
    传统SiP 业务稳健增长，龙头地位不可撼动。公司在SiP 模组领域具备两大优势：1）占据苹果45%左右的WiFi 模组份额，2015 年公司SiP 新品S1模组更成为Apple Watch 的独家供应；2）公司与大股东日月光在SiP 上EMS+封装合作生产能力全球稀缺，拥有天然优势和较高的技术壁垒。公司在微小化SMT方面是全球龙头，日月光是全球最大芯片封装企业，双方可充分发挥技术和客户上的协同优势。随着Apple Watch 和iPhone 6s 相继发布，公司SiP 需求旺盛，预计2015 年下半年WiFi 模组业务将为公司带来约21.1 亿元的收入。
    S1 业务短期遇波折，中长期发展可观。S1 模组集成度高、工艺难度大，通过S1模组的投资公司已实现在微型系统模组技术水平和产能方面的升级，拉大与竞争者的距离。随着S1 良品率的提升，其盈利情况较上半年或将得到改善，预计下半年带来营收18 亿元。
    SiP迎来多元化应用。SiP 新品应用初见成效，已成功向苹果供应3D Touch 触控模组，预计触控模组今年可贡献营业收入约10.9 亿元，明年摄像头模组或有望切入苹果供应体系。从WiFi 模组到S1、触控模组、摄像头模组产品，公司SiP 业务多元化应用的大门已逐步打开。
    估值与评级：考虑到公司下半年的下游需求大幅增长，SiP 产品发展空间巨大，我们预计公司2015 年、2016 年和2017 年的EPS 为0.34元、0.55元和0.63元，对应PE 分别为35倍、21倍、18倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：SiP 业务或不及预期；下游客户特别是苹果的需求或不及预期；摄像头模组导入进度或推迟。