3Q15 单季毛利率为10.17%，同比下降2.28 个pt，环比上升1.79 个pt。公司三季度受益苹果新品出货，并新切入iPhone3D touch IC，营收获得持续快速增长，同时由于上半年确认的环维电子亏损影响改善，3Q15 单季净利润大幅上升，创下2012 年来新高，毛利率水平逐渐回升，三费费率合计呈下降趋势。
    Apple Watch 销量不佳有所拖累，4Q15 将迎出货高峰公司为Apple Watch 提供的S1 芯片由于需求未如预期，目前环维仍未达到盈亏平衡，预计随着明年第二代Apple Watch 升级款面世后，有望刺激购买需求。根据苹果刚刚公布的财报，iPhone 销量同比增长36%，3Q15 出货达到4900 万部，预计4Q15 将大幅增至7500 万~8000 万部，公司目前已切入iPhone 6S 的WiFi 模组，3D Touch IC，明年将切入指纹识别和iPhone7 的前置摄像头模组，营收有望持续高速增长，。
    整合环隆奠定公司战略地位
    公司此前公告以1.6 亿元人民币收购环隆电气99%的股权，环隆电气是环旭电子与日月光之间的接单主体，而近年来公司的EMS业务一直是日月光的盈利生力军，而日月光亦将SiP 业务（S1 芯片、指纹识别等）视为未来发展的重点，此次环隆电气的注入为公司未来的战略定位勾画了清晰蓝图。日月光通过收购矽品股权目前已取得IC 封测业绝对垄断地位，未来环旭电子有望承接更多来自日月光的订单（WiFi 模组、S1 芯片、3D Touch IC、摄像头模组、指纹识别等），而公司与日月光在SiP 模组上的封装+EMS合作生产能力全球稀缺，具备天然优势和较高技术壁垒，而公司作为A 股融资平台，日月光有可能持续将相关业务资产注入进来，以达到最优分工合作效果。
    投资建议：
    公司切入苹果的新品不断增加，收购环隆打开资源整合第一步，公司微小化模组能力全球领先，未来将持续受益下游需求提升。考虑今年环隆电气并表，预计公司15~17年归母净利润为8.14亿元、12.78亿元、16.15亿元，EPS为0.37、0.59、0.74元，对应PE为38.55X、24.55X、19.43X，维持"买入"评级。
    风险提示：
    良率爬坡低于预期、Apple Watch出货低于预期、iPhone销售低于预期。