1、已经从传统OEM 厂商升级为自有品牌制造商，自有品牌占比2014 年提升至约34%，未来将持续推进自有品牌国际化。2、围绕家庭大健康定位，未来业务线将逐步丰富，继进军空气净化器之后，又开始涉足美容仪器。3、积极搭建家庭健康管理平台，改进营销模式，积极探索“产品+服务”的商业新模式。
    三季度增速下滑。公司披露三季报，2015 年Q1-Q3 实现收入21.12 亿，归母净利润1.19 亿，YOY+2.33%/7.33%（扣非-14.36%），EPS 0.22 元，业绩增长略低于预期。
    由于公司77.23%的收入来自海外，受宏观经济不景气影响及OGAWA 因文化差异尚未完全整合，所以营收及净利增速较慢。销售费用3.33 亿，同比下降1.19%，主要是取消北京“养生堂”冠名广告投入所致；管理费用2.47 亿，同比增长17.57%，主要是收购台湾棨泰健康、韩国REPTECH 带来的人员薪酬等费用增加；财务费用为-1849.11 万元，同比下降9.28%，主要是利息收入增加所致。
    产品线展翼，产品结构日趋完善。公司产品线已扩展到按摩椅、塑身、美肤产品、按摩小电器及空气净化器等，可以提供全面的家庭健康保健产品。产品结构也逐渐完善，高毛利的按摩椅和健康保健产品收入占比达到29.97%和19.93%。
    跳出国门，拥抱国际市场。公司上市后借力资本市场成功收购马来西亚品牌OGAWA，以自有或本地品牌打入台湾、日本和韩国市场。同时公司在北美设有子公司，以COZZIA 品牌开拓美国市场，海外经济的逐渐回暖有望大幅增厚公司业绩（北美收入占比31.70%，东亚、东南亚收入占比34.73%）。
    “产品+服务”战略转型健康服务提供商。近年赶超曾经的标杆企业，是傲胜强有力的竞争对手。空气净化器及年底推出的智能按摩椅，都以产品+服务模式为用户提供相关服务，进行后端市场深度挖掘。与好慷搭建家庭健康管理平台带来新的销售渠道和营销模式，在增厚业绩、采集用户数据的同时，为新产品上线提供全新推广手段。
    估值评级：预计15-17 年净利润1.60、2.00 和2.69 亿元，EPS 分别为0.30、0.37、0.50元。给予“增持”评级，预期目标价16.65~18.50 元对应16 年PE 45~50 倍。
    风险提示：汇率波动风险，经济恶化消费能力下降，OGAWA 整合过程文化冲突。