而韩国按摩器具市场容量约合24 亿人民币，2012 年以来保持快速增长。如果收购成功，公司将进一步增资，并通过REPTECH 在韩国推广自主品牌OGAWA，进一步完善公司在海外的市场布局。
    与“好慷在线”跨界合作，推进大健康战略落地
    公司与好慷（厦门）信息技术有限公司签署《战略合作协议书》，投资2000 万元，获得其7.4%股权。“好慷在线”为专业家庭服务预订平台，已进入25 个城市，注册用户超过20 万，其包年服务续约率超过90%。蒙发利将通过该平台推广智能家居健康产品及服务，共同搭建系统收集用户的消费行为数据和个人健康数据，以提供针对性产品和服务。同时，好慷将帮助公司测试新型智能健康产品营销模式，包括租售模式、服务收费模式等，并提供测试数据和用户反馈。我们认为“好慷在线”作为家政服务平台，其服务人员与客户的接触频率高、时间长、互动深入、信任度高，且客户的经济状况普遍较好，是推广公司智能按摩椅及相关服务的较好渠道，提供了跨业态合作模式的尝试，有望推动公司的大健康战略落地。但是对于家政服务人员进行相关产品知识培训可能需要一定时间和成本。
    公司披露半年度业绩预告
    1H15 蒙发利实现营业收入12.1 亿元（YoY 1.6%），归母净利润5514万元（YoY -0.17%），其中2Q15 单季收入为6.5 亿元（YoY -0.5%），单季净利润为0.54 亿元（YoY -15.7%），低于预期，预计原因是公司在拓展内销时投入较高。由于按摩保健器具的旺季在下半年，全年增速将环比提升。
    盈利预测和投资建议
    考虑到实体经济疲软对高端消费品销售的负面影响，下调盈利预测：预计2015-2017 年收入分别为32.2、36.6 和40.8 亿元，同比增长14.4%、13.9%和11.5%；净利润为1.76、2.15 和2.57 亿元，同比增长25.4%、22.3%和19.6%；EPS 为0.32、0.39、0.46 元。现价对应2015 年估值为50.2 倍。
    我们看好按摩保健器具细分行业的长期发展前景，认可公司在品牌建设和发展海外市场方面所进行的并购，也认可公司在推动智能产品销售及后端商业模式探索中所进行的努力，但在当前市场环境下，公司的估值较高，带来较大风险，因此下调评级至谨慎增持。
    风险提示
    实体经济下滑影响高端按摩椅销售。收购韩国REPTECH 失败。与“好慷在线”合作拓展用户的速度慢于预期的风险。