公司扣非后净利润为50,021万元，同比增长24.91%。公司净利润大幅增长，主要是由于：1）公司毛利率提升明显；2）公司上半年出售股票收益5,023 万元，折合每股收益约0.108元；3）公司去年3 季度关闭湛江店，单季度营业外支出为3,583 万元，基数较低。我们将目标价格上调至30.59 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    报告期内新开两家门店，关闭一家门店：报告期内，公司新开2 家门店，洛阳王府井购物中心于2015 年5 月末成功开业，乐山店于2015 年9 月开业；而抚顺王府井经营趋势未能转变，已于2015 年7 月末停止营业。公司目前共运营29 个百货及购物中心门店。总经营建筑面积达到137.9 万平米。
    三季度利润端高速增长，毛利率提升、去年基数低为主因：从单季度拆分看，2015 年3 季度公司营业收入38.97 亿元，同比降低5.39%，增速低于2 季度的-2.86%；归属于母公司的净利润13,950 万元，同比增长28.17%，增速低于2 季度的53.48%。扣非后净利润10,839 万元，同比增长28.79%，增速低于2 季度的54.03%。3 季度公司净利润高速增长，主要是：1）公司采取强化利润导向、严控成本费用支出等有利措施，单季度毛利率提升1.05 个百分点至21.87%，为2008 年以来单季度最高水平。2）公司去年3 季度关闭湛江店，单季度营业外支出为3,583 万元，导致基数较低。
    毛利率同比增长0.81 个百分点，期间费用率同比降低0.33 个百分点：毛利率方面，2015 年1-3 季度公司综合毛利率为21.46%，较去年同期同比增长0.81 个百分点。期间费用率方面，1-3 季度公司期间费用率同比降低0.33 个百分点至14.80%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.31、0.44、-1.08 个百分点至11.89%、3.51%和-0.61%。财务费用率大幅降低，主要是利息收入增加所致。
    评级面临的主要风险
    新门店培育期过长，规模扩张时人才管理风险。
    估值
    我们维持公司2015-17 年每股收益预测分别为1.61、1.59、1.70 元，以2014年为基期未来三年复合增长率为7.3%。公司拥抱互联网，积极推行全渠道战略，符合行业未来发展趋势，我们对其维持买入评级，将目标价由28.98 元上调至至30.59 元，对应15 年19 倍市盈率。